方正证券-明阳智能-601615-Q3业绩亮眼，发布漂浮式新机型-221101

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　　事件：公司发布2022年第三季报，报告期内实现营业收入216.64亿元，同比增长17.17%；归母净利润35.65亿元，同比增加60.65%；扣非归母净利润32.92亿元，同比增加50.84%。
　　经营情况表现优异，在手订单饱满。公司业绩表现略超预期，其中Q3单季度营收74.26亿元，同比小幅增长1.81%；归母净利润11.2亿元，同比小幅下降1.02%。2022年前三季度，风电机组出货量5.72GW，其中陆上风机出货3.50GW，海上风机出货2.22GW，继续保持龙头地位。2022年前三季度，公司风机制造板块销售收入201.81亿元，同比增长18.58%。风电机组新增订单达到11.81GW，同比增长46%。截至报告期末，公司在手订单25.17GW，再创新高。毛利率方面，2022年前三季度，公司综合毛利率达到23.31%，同比增长1.74%。截至2022年9月底，公司已投产新能源电站容量1244MW，在建装机容量约2276MW，新能源电站“滚动开发”运营模式稳步推进。
　　中标表现亮眼，发布漂浮式新机型。截至9月份，公司中标量达10.5GW，占全部市场总量的18.5%，稳居第一梯队。其中在海上风电方面继续以第一名（3GW）领跑所有整机厂商。9月，公司面向全球发布新一代科技创新产品“Ocean-X”，搭载两台明阳MySE8.3-180超紧凑半直驱海上风机，成为全球容量最大、重量最轻的双转子抗台风漂浮式风机，可应用于水深35米以上的全球广泛海域。目前该平台的全尺寸产品已开发完成，并在2022年底或2023年初择机安装于南海海域，同时也正在全球多个区域推进“Ocean-X”应用场景落地。
　　投资建议：在3060目标及可再生能源风光互补发展背景下，海上有望成为我国风电主战场，在平价大基地及海上风电高景气的带动下，行业景气有望维持。预计公司2022-2024年归母净利润分别为43.42、53.6和63.67亿元，对应EPS1.91、2.36和2.8元/股，对应PE14、12和10倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1、政策性风险。2、风电装机低于预期。3、财务风险。