广发证券-华润微-688396-需求减弱影响Q3业绩，高端应用积极导入-221101

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　　公司发布三季报，业绩有所承压。公司2022前三季度实现营业收入76.3亿元，YoY+10.2%；归母净利润20.6亿元，YoY+22.2%。单季度来看，2022Q3公司实现营业收入24.9亿元，YoY+0.54%，QoQ-5.5%；归母净利润7.0亿元，YoY+14.1%，QoQ-4.3%。毛利率层面，公司22Q3单季度毛利率为37.1%，YoY-0.7pct，QoQ-1.25pct。整体来看，受消费类产品需求减弱影响，公司2022年三季度业绩有所承压。
　　持续推动产品升级，积极导入高端应用领域。为应对消费类产品需求减弱的局面，公司功率器件事业群积极推广先进中低压/高压MOSFET和IGBT产品，在5G通信、充电桩、工业控制（光伏）及新能源汽车领域实现了规模化销售。同时，公司集成电路事业群在工控和汽车电子领域销售额亦得到进一步提升，下游结构得到进一步优化。
　　第三代半导体研发稳步推进，助力公司稳固龙头地位。SiC方面，公司第一代碳化硅MOSFET已在多个电压平台系列化多颗产品，在新能源汽车OBC上已通过应用测试。GaN方面，公司充分发挥自有六英寸、八英寸优势，同步推进D-mode、E-mode平台建设和产品开发，于9月发布GaN 600V/900V系列化产品并推向市场。展望未来，我们认为随着公司在第三代半导体领域的持续突破，将助力公司推进产品高端化进程，进一步稳固龙头地位。
　　盈利预测与投资建议。预计公司22-24年EPS分别为1.95、2.24、2.62元/股。参考可比公司估值水平，我们认为适合给予公司2022年40倍的PE估值，对应合理价值77.86元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。新产品研发进度不及预期风险，行业周期性波动风险；新冠疫情影响等。