方正证券-四方股份-601126-Q3业绩符合预期，储能业务值得期待-221031

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　　事件：公司公告2022年前三季度实现营业收入35.99亿元，同比增加16.00%，归母净利润4.39亿元，同比增加14.04%；扣非归母净利润4.25亿元，同比增加21.74%。
　　点评：
　　业绩稳健，新能源业务持续高增。报告期内，公司业绩稳健，Q3单季度实现营收12.09亿元，同比+6.15%，归母净利润1.35亿元，同比+0.50%；单季毛利率33.72%，同比-2.86pct，环比0.19pct，盈利能力保持相对稳定。双碳目标下新能源行业需求旺盛，公司持续加强风电及光伏等新能源行业的市场开拓与发展，报告期内新能源业务营收约8.5亿元，同比+63%，延续高增态势。1-9月份，全国主要发电企业电源工程完成投资3926亿元，同比增长25.1%；电网工程完成投资3154亿元，同比增长9.1%。国网表示下半年将加大电网投资，进一步发挥电网投资拉动作用。公司作为能源与工业自动化领域的领先企业，深耕电力系统自动化多年，有望持续受益于我国新型电力系统的建设，并持续提升市场占有率。
　　期间费用控制良好，中标南网储能示范项目。报告期内，公司期间费用率20.40%，同比降低3.88pct，其中销售费用率8.36%，同比降低1.26pct，管理费用率13.17%，同比降低2.43pct；研发费用3.10亿元，持续参与前瞻性研究，公司在新型电力系统继电保护、电力系统自动化、源网荷储协调控制技术、储能相关技术等方面着力布局和深入开展技术研究工作。10月11日，公司公告以3388万元中标南方电网液冷式中压级联电池储能示范项目，实现电网侧10KV直挂液冷型、级联储能项目突破。
　　我们认为，公司储能业务积累多年，在高压电力电子技术、电网调度以及PCS、EMS等完整解决方案能力优势突出，有望在电网侧储能领域形成先发优势。
　　投资建议：基于公司输变电业务的核心竞争优势与新能源业务的持续景气，我们看好公司未来的发展前景，预计公司2022-2024年归母净利润分别为5.76、7.32和8.93亿元，对应EPS0.71、0.90和1.10元/股，对应PE21、16和13倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1、电网投资规模不及预期；2、新能源装机不及预期；3、新产品研发不及预期；4、原材料价格上涨风险。