兴业证券-比亚迪-002594-2022Q3毛利率同环比高增长，规模放量带来单车盈利提升-221101

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　　投资要点
　　事件：公司发布2022年三季报，2022年前三季公司实现营收2676.88亿元，同比+84.37%；2022年前三季度归母净利润93.11亿元，同比+281.13%。2022Q3公司实现营收1170.81亿元，同比+115.59%，环比+39.74%；2022Q3归母净利润57.16亿元，同比+350.26%，环比+105.10%。2022Q3收入利润同环比高增长，预计单车盈利近万元。2022Q3公司实现营收1170.81亿元，同比+115.59%，环比+39.74%，公司22Q3新能源汽车销售53.87万辆，同比+194.37%，环比+51.74%,22Q3公司单车均价估算接近17万元，主要系核心车型宋PLUSDMI等持续放量。2022Q3归母净利润57.16亿元，同比+350.26%，环比+105.10%，22Q3公司新能源汽车单车盈利估算接近1万元，主要系新能源汽车放量规模效应明显，且22Q3交付结构中提价后的车型占比提升。
　　22Q3毛利率同环比高增长，预计系规模效应与交付结构改善。公司22Q3毛利率18.96%，同比/环比分别+5.63pct/+4.57pct，毛利率同环比大幅提升，预计由于规模效应和车型交付结构的改变。公司22Q3期间费用率合计10.57%，同比/环比+0.19pct/2.26pct，同环比小幅增长，主要系研发费用提升。22Q3公司研发费用率为4.65%，同比/环比+0.53pct/+0.99pct。看好公司新能源汽车全产业链的综合实力，维持“审慎增持”评级。（1）公司凭借DM-i混动技术在混动新车市场中占据优势地位，秦/宋PLUSDM-i/军舰系列产品或将继续放量。纯电方面，e平台多款新车的陆续上市也将助力公司市占率的提升。（2）2022年公司动力电池开启外供，9月新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约为8.61GWh，2022年累计装机总量约为57.49GWh。（3）比亚迪半导体上市进程稳步推进，预计创业板上市后将实现加速发展。我们维持公司2022-2024年归母净利润预测为149.96亿元/267.38亿元/383.31亿元，维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：行业回暖不及预期；新车销量不及预期；芯片短缺问题加重；