华福证券-双低策略回测及评价：附简易python框架-221101

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　　投资要点：
　　什么是双低策略？
　　双低策略指买入低价、低转股溢价的可转债，持有并根据条件轮动的策略。转债市场的规模与结构性扩容为“双低”轮动策略提供了运作基础。双低转债风险收益比较高，低价和低转股溢价分别代表着其具有较强的债性和股性。
　　具体来看，低绝对价格代表其到期收益率较高，债性较强，正股下跌对转债的压制较小，转债价格下跌幅度有限。低转股溢价代表其转股期权价格相对便宜，股性较强，当正股价格上涨时，转债内含的转股价值能够有效提升转债的价值，反映到转债价格上可以较好的跟随正股上涨。因此，长期来看双低策略在控制下跌风险基础上，累计收益往往要优于转债指数，其股债均衡属性尤其适合不确定性行情。
　　策略实现
　　我们将双低指数定义为：转股价格+转股溢价-债底。选取2018年1月-2022年10月，共58个月的数据数据回测，双低策略显著优于中证转债指数及上证指数。策略夏普比率达到4.14，年化收益29.86%，四年多的回测周期内，最大回撤仅14.42%。
　　特别是在权益市场回撤较大的2018年，双低策略全年几乎无回撤，其债性在权益市场估值整体杀跌时，保护效果良好。在权益市场风险偏好恢复，估值回升的2019年，双低策略又凭借其转股期权条款带来的股性，在正股反弹的大背景下，显著跑赢等权的中证转债指数和上证指数，期权条款所赋予的股性，在上涨时抵消了债性附带的价格滞后效应。
　　双低策略需考虑的风险点
　　双低策略虽有债性为底，但仍难抵御权益市场和正股的单边下跌行情，以及市场整体的信用风险。权益市场的单边下跌会抹去转债内含的期权价值。转债市场的信用风险对债底存在压制，转债市场历史上无违约历史是当下债底定价的前提条件。2020年年底2021年年初，永煤违约导致债券市场恐慌情绪上升，信用风险压制转债市场整体估值，尤其是主体资质较差的转债，其转股溢价率出现大幅下跌，双低轮动策略也出现显著回撤。
　　最新双低组合清单
　　根据公式计算指数并排序后，目前最新的组合清单包括：无锡转债，苏银转债，亨通转债，现代转债，川投转债，建工转债，龙净转债，广汇转债，杭银转债，东湖转债。
　　风险提示
　　流动性风险，转债市场信用冲击，宏观大幅变化，股市大幅波动，公开数据自身的时滞等问题