民生证券-电子测量行业点评：鼎阳科技发布新品，电子测量竞争格局如何演绎？-221101

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　　鼎阳科技发布高端毫米波产品。2022年11月1日，鼎阳科技正式发布首款达到40GHz高端毫米波产品和便携式频谱仪产品：SSG6000A系列毫米波信号发生器和SHA800A系列手持频谱分析仪。
　　性能指标不输海外龙头，海内外差距进一步缩小。纵向对比看，SSG6000A系列毫米波信号发生器最高输出频率高达40GHz，较公司上一代产品SSG5000A系列微波信号发生器最高输出频率高出一倍（20GHz）。横向对比看，海外龙头罗德与施瓦茨同类型产品R&S？SGU100ASGMA射频源（最高输出频率同样为40GHz）相位噪声为-100dBm，鼎阳科技SSG6000A为-135dBm。实际工程应用中，射频源的相位噪声是仅次于最高输出频率的重要指标，如相位噪声较差，则会增大信号测试过程中误码率，从而影响测量精度。对于下游行业应用而言，信号源相位噪声性能是获得精确测量的关键因素。可以用作航空航天和国防以及数字中特定应用的限制因素。以雷达系统为例，如相位噪声无法达到雷达脉冲信号要求，那么雷达接收机无法识别运动目标。美国是德科技N5194AUXGX系列射频源最高频率范围40GHz，相位噪声低至-144dBm，能够用于仿真雷达/电子对抗的复杂信号环境。目前鼎阳SSG6000A新产品可作为理想的本振源替代发射机，我们认为公司产品有望凭借出色的技术指标，逐渐打破海外厂商在我国电子测量仪器垄断局面。
　　新品射频源属频域类产品，可同步印证时域产品，形成产品族交叉验证。鼎阳科技新品射频源属频域类产品，能够接收机的被测设备中的本振，或者高性能ADC测试中的时钟替代。在时域类产品示波器研发环节中，需要借助时钟同步技术对多颗ADC进行交织同步，以达到提升采样率的效果。我们认为时域、频域类产品并非没有交集。虽然从产品技术逻辑层面，频域类产品侧重电路设计与算法研发；时域类产品侧重高性能核心元器件使用，但就应用场景而言，频域类产品同样能够协助开发高端时域类产品。
　　频域类产品下游市场增长迅速，公司新产品助力我国高端产业发展。随着5G、政府项目、物联网、汽车电子、医疗电子的兴起与发展，市场对频谱分析仪和矢量网络分析仪等射频微波类产品的需求也持续快速增长。根据Technavio统计，2019年频谱分析仪和网络分析仪的市场规模达21.2亿美元，占通用电子测量仪器整体市场规模的比重34.6%。2019年-2024年频谱分析仪和网络分析仪CAGR预计5.5%，较全球行业增速高0.6pct。我们认为当前电子测量仪器国产化替代将是大趋势，外部需求上行+内部政策驱动能够更快提升我国高端测量仪器国产化进程。
　　投资建议：得益于5G、新能源汽车等下游行业景气度上行，我们认为电子测量即将迎来新一轮发展期，建议关注普源精电，鼎阳科技，坤恒顺维，创远仪器，思林杰，优利德，东方中科。
　　风险提示：研发支出不及预期，原材料供应紧缺及价格波动，芯片等电子元器件进口依赖。