中泰证券-新点软件-688232-疫情扰动营收承压，新政策密集出台打开市场空间-221029

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　　10月27日，公司发布2022年前三季度业绩报告。2022年第三季度公司实现营收6.04亿元，同比减少5.92%，实现归母净利润9342万元，同比增长10.37%，实现归母扣非净利润3122万元，同比减少62.04%。2022年前三季度内公司共计实现营收15.98亿元，同比增长3.20%，实现归母净利润1.79亿元，同比增长92.86%，实现归母扣非净利润5328万元，同比减少46.15%。
　　疫情扰动延后交付验收节奏，营收微降但营收质量持续提升：22Q3公司实现营收6.04亿元同比减少5.92%，继22Q1后本年第二次出现单季度营收同比下降，但我们注意到，22Q3公司的毛利率达66.91%，较去年同期大幅提升5.10pct。我们认为，三季度全国各地疫情多发与反复，对公司在一些区域的产品交付与项目验收造成了一定的困扰，使得公司部分项目收入确认节奏有所延后，但公司加速打磨技术能力，项目交付的产品化程度持续提升，在营收略有下降的背景下保证了交付质量与营收质量。同时公司，加速推进招采SaaS化，数字招采业务保持快速增长，对毛利率也有一定改善作用。
　　研发增速推动产品化提升，现金流边际转正：公司坚持研发投入，22Q3公司研发费用1.41亿元同比增长20.07%，前三季度公司研发费用4.03亿元同比增长19.55%，依然维持较高增速水平。作为政企信息化企业，高度产品化一直是公司较为突出的竞争优势，公司持续加大研发投入，也意在逐步提升交付的产品化程度。同时，随着公司业务的拓展，公司也在不断加大销售投入，在更多区域进行更加精细的市场布局与覆盖，22Q3公司销售费用1.73亿元，同比增长13.18%。此外，虽然产品交付与验收受到疫情扰动而有所延后，但公司积极加强验收回款工作，Q3单季度销售回款同比实现正增长，从而带动Q3经营性现金流环比转正。随着Q4项目的集中验收结算，我们预期公司的利润与回款仍将实现较好的表现。
　　政策利好密集出台，打开更大市场空间。2022年9月，国务院发布《关于进一步优化营商环境降低市场主体制度性交易成本的意见》，提出2022年10月底前，推动工程建设领域招标、投标、开标等业务全流程在线办理和招投标领域数字证书跨地区、跨平台互认，并支持地方探索电子营业执照在招投标平台登录、签名、在线签订合同等业务中的应用。2022年10月28日，国务院办公厅发布《全国一体化政务大数据体系建设指南》，提出充分整合现有政务数据资源和平台系统，通过实现多个“一体化”，从而更好实现数字政府建设。新点软件作为政企信息化龙头企业，在上述政务IT涉及领域均有较多成熟成品与解决方案，政策利好的密集出台将为公司打开更大、确定性更强的市场空间。
　　投资建议：我们预计公司2022-2024年总收入分别为34.03/43.63/56.83亿元，归母净利润分别为6.41/8.15/10.66亿元，对应PE分别为32/25/19倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：疫情反复的不确定性风险；政府IT投入预算不确定性的风险；行业竞争加剧的风险等。