长江证券-怡合达-301029-业绩略超预期，新能源景气持续-221031

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　　事件描述
　　公司发布2022年三季报，2022Q1-3实现营收18.33亿元，同比增长37.92%；归母净利润4.17亿元，同比增长36.03%；扣非净利润4.03亿元，同比增长33.08%。
　　按此计算，公司2022Q3实现营收6.69亿元，同比增长40.20%；归母净利润1.60亿元，同比增长44.94%；扣非净利润1.58亿元，同比增长44.17%。
　　事件评论
　　新能源行业景气持续，驱动公司业绩持续增长。公司主要下游行业包含锂电、3C+手机、汽车、工业机器人等。2022H1收入分下游来看，锂电行业收入占比达31%，3C+手机行业收入占比达23%，汽车行业收入占比达8%，工业机器人收入占比达4%。2022Q1-3，新能源行业景气持续，助力公司业绩维持较好增速：1-9月，新能源汽车产销分别达到471.7万辆和456.7万辆，同比增长1.2倍和1.1倍。3C+手机行业景气度表现欠佳，1-8月手机累计出货量为1.75亿部，同比下降22.9%。此外，汽车行业与工业机器人行业景气度有所修复，增速环比改善：1）9月汽车销量达到261.0万辆，同比增长25.7%；2）9月国内工业机器人产量4.30万台，同比增长15.1%；2022Q3日本对华机器人出口额为776.29亿日元，同比下滑1.2%。
　　盈利能力方面，2022前三季度公司销售毛利率为40.38%，同比下降3.60pct；销售净利率为22.76%，同比下降0.32pct。2022Q3公司销售毛利率40.22%，同比下降3.98pct；销售净利率23.85%，同比上升0.78pct。公司销售毛利率有所下滑，主要系本期收入规模增加对应结转的营业成本相应增加，运费及包装费由销售费用转入营业成本核算。而由于公司经营管理效率显著提升，2022Q3公司销售费用率、管理费用率分别下滑1.94pct及1.26pct，助力公司单季度销售净利率实现小幅提升。
　　一站式采购服务竞争优势突出，下游部分行业景气度有望年内回升。截至2022年6月底，公司已成功开发涵盖196个大类、2729个小类、136余万个SKU的FA工厂自动化零部件产品体系，SKU相较于2021年底增长约24%。公司为客户提供丰富的产品一站式采购服务体验，通过逐渐向客户和供应商输出产品标准体系，共享供应链管理能力，从而改变客户设计和采购习惯，增强客户粘性。9月新增企业中长期贷款1.35万亿元，同比+94.1%；日本机床对华销售订单净额约为327亿日元，同比+26.3%左右。从信贷及日本机床对华销售订单数据来看，制造业资本开支周期有望临近拐点，下游市场景气度或有望逐步回升，助力公司业绩持续增长。
　　预计2022-2023年公司实现归母净利润5.55、8.05亿元，对应PE为65、45倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、下游需求不及预期风险；
　　2、原材料价格上涨风险。