兴业证券-京东方A-000725-面板价格低点已现，投资新型半导体显示-221101

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　　事件：公司发布2022年三季报，前三季度实现营业收入1327.44亿元，同比下降19.45%；归母净利润52.91亿元，同比下降73.75%。扣非净利润15.51亿元，同比下降91.72%。其中，三季度实现营业收入411.34亿元，同比下降26.79%，归母净利润-13.05亿元，扣非净利润-26.88亿元。
　　面板价格已到低点，预计四季度企稳回升。前三季度面板价格逐渐下跌，各厂商下调稼动率，行业利润率进入周期底部。面板价格从10月开始企稳回升，根据witsview数据，10月下旬各尺寸TV价格普遍上涨。我们预计面板周期低点已过，四季度面板价格有望持续上涨。
　　投资第六代新型半导体显示器件。京东方下属子公司创元科技拟投建LTPO的第6代新型半导体显示器件生产线，主要布局VR显示面板、mini LED直显背板等高端显示产品，规划产能50K/月，预计2023年开始投建，2026年满产，总投资金额290亿元人民币。本次投资有利于京东方扩大规模优势，布局VR显示技术，巩固龙头地位。
　　盈利预测与投资建议：我们调整2022-2024归母净利润分别为51.05亿元、105.72亿元、137.80亿元，对应PE25.0/12.1/9.3倍（根据2022.10.31收盘价）。面板行业低点已过，面板价格企稳回升，京东方作为TV面板龙头有望受益。维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期，面板价格涨幅不及预期。