长江证券-万润股份-002643-Q3收入环比提升，电子新材料项目进展顺利-221031

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　　事件描述
　　公司发布2022年三季报，前三季度实现收入38.4亿元（同比+19.2%），实现归属净利润6.4亿元（同比+30.7%），实现归属扣非净利润6.3亿元（同比+33.4%）。其中Q3单季度实现收入12.6亿元（同比-11.2%，环比+3.4%），实现归属净利润1.5亿元（同比-20.1%，环比-40.7%），实现归属扣非净利润1.5亿元（同比-16.2%，环比-40.5%）。公司Q3资产减值损失9432.8万元，导致业绩环比下降，主要系本期计提的存货跌价准备同比增加所致。
　　事件评论
　　收入利润实现增长，毛利率略升，期间费用率缩减。前三季度公司收入同比增长19.2%，主要由于公司境外子公司MPBiomedicals新冠抗原快速检测试剂盒产品销售带来收入增长，以及OLED、光刻胶、PI材料等功能性材料销量增加所致。公司前三季度毛利率为39.2%（同比+2.6 pct）。公司前三季度期间费用率14.7%（同比-1.8 pct），其中销售、管理、财务及研发费用率分别同比变化-0.4、+0.7、-2.4及+0.4 pct，其中财务费用率的减少主要由于汇率变动产生汇兑收益。
　　分子筛产能丰富，医药业务持续发力。截至2022H1，公司沸石系列环保材料理论产能近10000吨/年，后续有望继续新增沸石系列产能，推动公司快速发展。医药板块方面，经过多年对医药市场的开拓和技术储备，公司先后涉足医药中间体、成药制剂、原料药、生命科学、体外诊断等多个领域。值得注意的是，上半年公司境外子公司MP公司新冠抗原快速检测试剂盒产品在欧洲、澳大利亚等地区和国家销售情况良好，实现收入10.5亿元，净利润1.9亿元。未来，公司将不断提高医药方面的技术水平，依托化学合成领域的技术和经验积累，积极与国际知名医药企业开展基于CMO、CDMO模式的原料药项目。
　　OLED材料持续放量。前三季度，子公司九目化学有望实现收入与净利润双增，并承接省内“无氟高稳定支状多元嵌段式燃料电池质子膜材料项目”。另一个子公司三月科技目前已有自主知识产权的OLED成品材料通过下游客户验证并实现供应，并开始进军聚酰亚胺材料领域，收入增长速度较快。
　　公司积极投入各新材料项目，当前进展顺利。公司一期B02项目相关车间已完成GMP认证，有望年内投入使用，以扩充医药产品产能。年产65吨光刻胶树脂产品项目于2022H1通过安全设施竣工验收评审，目前正在积极推进试生产前的准备工作。子公司九目化学OLED显示材料及其他功能性材料一期项目，截至2022年6月30日工程进度达80%，有望于年内投入使用。此外，公司二期C01项目用于扩增公司功能性材料产能，截至2022年6月30日工程进度达30%。公司（蓬莱）新材料一期项目计划总投资金额18亿，建成后将新增电子信息材料产能1150吨/年、特种工程材料产能6500吨/年、新能源材料产能250吨/年,目前正在积极推进中，部分获取建设必要条件的辅助设施已经开始建设，生产主体车间建设相关手续也在积极推进中，待全部审核手续完成后建设周期为2年。
　　维持“买入”评级。多年研发积淀下公司新材料产品梯队建设完备，分子筛为未来几年贡献增量，OLED材料、PI材料、光刻胶材料及锂电池电解液添加剂等业务接力长期成长。预计公司2022-2024年归属净利润分别为8.7、12.0及17.3亿元。
　　风险提示
　　1、疫情反复影响下游需求；
　　2、新建项目进度低于预期。