长江证券-高德红外-002414-短期业绩承压，静待完整装备系统放量-221031

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　　[事件描述Table_Summary2]2022年10月27日，高德红外发布2022年第三季度报告，公司2022年前三季度实现营业收入17.21亿元，同比下滑29.62%，归母净利润5.27亿元，同比下滑42.68%，扣非后归母净利润4.65亿元，同比下滑48.21%。同时，公司发布了《2022年员工持股计划（草案）》，本员工持股计划拟设立时的资金总额不超过人民币15,047.13万元，对应的股份数量不超过2,546.91万股，占公司当前总股本的0.7753%。
　　事件评论
　　多因素影响下公司收入较去年同期下滑。2022年以来，受国际形势、疫情管控以及型号项目类采购计划等因素影响，公司前三季度季度收入同比下滑29.62%。单三季度来看，公司实现营收4.89亿元，同比下滑18.09%，归母净利润1.50亿元，同比下滑33.31%，扣非后归母净利润1.15亿元，同比下滑45.33%。环比二季度来看，公司收入端基本持平，归母净利润的环比增长主要来自三方面：①毛利率环比提升9.2pcts；②其他收益环比增加0.28亿元；③较长账龄的应收账款本期回款及商业承兑汇票到期承兑导致减值转回，使得该细项环比增加0.34亿元。
　　员工持股激活员工工作积极性。为更好地调动员工的积极性和创新性，吸引和稳定优秀管理人才和技术、业务骨干，公司实施了本次员工持股计划，有效实现参与对象和公司及公司股东的利益统一，促进公司持续、稳健、快速的发展。员工持股计划经公司股东大会审议批准后，拟通过非交易过户等法律法规允许的方式受让公司回购的股票合计不超过2,546.91万股，受让价格为5.91元/股（含预留份额），受让价格参考回购股份均价11.82元/股的50%确定。
　　军品业务从红外热成像生产商向装备系统总体制造商跨越，红外传感器在自动驾驶领域的应用将打开民品应用市场空间。红外热成像仪在导弹导引头、单兵装备、车载辅助及机载光电吊舱等领域应用成就了公司过去的高增长，未来公司将依托装备系统总体制造商资质实现跨越式发展；未来的自动驾驶将是多种不同类型的传感器共同发挥作用，如视觉+雷达+红外混合，公司产品导入东风、广汽埃安两大品牌，已成为国内领先的车载红外摄像头供应商，将长期受益于行业扩容。
　　我们认为，公司短期业绩波动并不影响其所在的市场规模及行业增速，且伴随着完整装备系统步入收获期，业绩有望快速反弹，实现高速增长；长期来看，自动驾驶将快速打开公司拳头产品——红外探测器的市场规模，公司作为全球领先的供应商，有望长期保持竞争优势，持续从行业扩容中受益。预计2022-2024年，公司EPS分别为0.25元、0.43元、0.51元，对应当前股价市盈率水平分别为44.8x、25.9x、22.1x，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　1、全球宏观经济存在不确定性；2、新能源汽车技术路径存在不确定性。