民生证券-科大讯飞-002230-2022年三季度点评：业绩短期承压，坚持长期根据地业务落地-221101

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　　事件：公司发布2022年三季报，前三季度实现营收126.61亿元，同比增长16.50%；实现归母净利润4.20亿元，同比减少42.34%；实现扣非归母净利润4.27亿元，同比减少17.04%。
　　项目招投标延期映射至业绩短期承压。2022年前三季度，公司受新冠肺炎疫情反复等不利因素的影响，业绩短期承压：1）教育板块多个拟投标大项目延期，单2022年Q3，公司就有超10个合同延期，累计金额超16亿。延期大项目预计绝大多数在今年四季度招标，约三分之一在年内确收，公司教育板块业务短期承压。除大项目外，教育根据地业务营收同增49%；2）为了加强全省的计划统筹，安徽省制定全新政务信息化项目管理办法，导致省内项目招标延期，前三季度讯飞在安徽中标同比下降33.33%。伴随安徽省信息化大项目建设力度不减，核心业务持续规模化推广，我们预计公司项目推进目标不改，Q4招投标正在加快落地。
　　金融资产股价波动致使净利润下滑，现金流保持良好态势。2022年前三季度，公司实现归母净利润4.20亿元，比上年同期下降42.34%，主要系公司持股的三人行、寒武纪、商汤等金融资产因股价波动导致公允价值变动收益金额较上年同期减少3.38亿元所致。此外，2022年Q3期末，公司经营活动产生的现金流量净额比上年同期增长32%，在市场环境紧张的情况下，公司经营性现金流及销售回款保持良好态势。
　　投资建议：公司作为国内人工智能龙头企业，于二十余年实现AI产业产业链全覆盖，在人工智能2.0时代，公司创新提出“顶天立地”战略方针，以“根据地业务”结合“G-B-C”融合体系面向千行百业。考虑到公司全国布局的根据地业务，疫情反复造成持续性压制，对应下调预期，预计2022-2024年EPS分别为0.73元、0.95元、1.22元，当前市值对应22/23年PE分别为48X/37X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：教育业务发展不及预期，疫情反复带来交付不及预期风险，其他业务推进不及预期。