中信证券-先导智能-300450-2022年三季报点评：业绩符合预期，全年订单有望创历史新高-221101

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　　公司发布三季报，2022年前三季度公司实现收入100.0亿/YoY+68.1%，归母净利润16.7亿/YoY+65.9%；3Q22公司实现营收45.5亿元/YoY+69.8%，归母净利润8.5亿元/YoY+69.7%，业绩符合预期。公司锂电在手订单饱满，为公司未来业绩增长奠定坚实基础。我们维持公司2022/23/24年归母净利润预测27.0/39.1/51.1亿元。维持“买入”评级。
　　▍2022年三季报业绩符合预期。公司发布三季报，2022年前三季度公司实现收入100.0亿/YoY+68.1%，归母净利润16.7亿/YoY+65.9%；3Q22公司实现营收45.5亿元/YoY+69.8%，归母净利润8.5亿元/YoY+69.7%。营收高增的主要原因系去年订单高增，今年公司开始陆续交付兑现业绩。2022年前三季度公司毛利率35.6%/YoY-1.9%，其中3Q22公司毛利率37.3%/YoY+0.6%，基本维持稳定。
　　▍2022年前三季度公司四费费率15.8%，同比下降4.0个百分点。2022年前三季度公司四费费率15.8%/YoY-4.0pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为2.4%/-1.1pcts、5.1%/-1.2pcts、9.0%/-1.4pcts、-0.7%/-0.3pct。销售费率和管理费率下降的主要原因系公司收入规模扩大带来的规模效应。
　　▍公司锂电在手订单饱满，光伏领域取得重大突破。2022年前三季度公司新签订单(不含税)总计215亿元，创历史新高，订单高增给公司未来业绩增长提供有力保障。同时，根据公司官方微信公众号，公司光伏团队近期开发的首条全新技术GW级TOPCon光伏电池智能工厂产线，其量产电池片转换效率突破25%，日产能达到30万片以上，良率和碎片率均达到业内领先水平，整线运营成本再创TOPCon产线行业最低。公司一举刷新了TOPCon电池生产的最高效率和光电转换效率，为公司打开光伏第二成长曲线奠定坚实基础，有望向平台型公司迈进。
　　▍风险因素：1.受疫情等因素影响，公司订单交付周期变长的风险；2.国内外动力电池行业投资扩产进度低于预期的风险；3.其他锂电设备厂商技术进步带来的竞争加剧导致毛利率下降的风险；4.上游原材料涨价导致毛利率下降的风险；5.公司规模扩大导致的管理风险；6.公司光伏设备、氢能设备等新领域业务拓展低于预期的风险。
　　▍投资建议：公司是锂电设备行业龙头，锂电在手订单饱满叠加非锂电业务不断突破为公司未来业绩增长奠定坚实基础。我们维持公司2022/23/24年归母净利润预测27.0/39.1/51.1亿元，维持“买入”评级。