太平洋证券-中国长城-000066-业绩短期承压，有望受益于信创的不断推进-221031

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　　事件：
　　公司发布2022年三季度业绩报告，前三季度实现营业收入94.92亿元，同比减少20.04%；归母净利润-4.59亿元，同比减少546.73%；扣非后的归母净利润-4.93亿元，同比减少724.86%。
　　业绩增长承压，但与此同时毛利率有所改善。前三季度公司营收同比下滑20.04%，归母净利润和扣非后的归母净利润分别同比下滑546.73%、724.86%，整体业绩承压，主要受局部新冠疫情反复以及主要市场面临新旧周期交替的影响，市场需求出现阶段性收缩，部分订单交付延迟，致使收入减少毛利下降，导致利润下降。但与此同时前三季度毛利率22.33%，同比提升2.2pct。其中单三季度营收同比下滑33.99%，降幅环比扩大21.73pct；归母净利润、扣非后的归母净利润分别同比下降187.06%、379.44%，降幅均环比收窄；单三季度毛利率24.66%，环比提升3.17pct。
　　持续研发投入创新优势凸显，行业信创有望驱动公司不断成长。
　　在前三季度整体营收承压的情况下，公司研发费用仍同比提升13.95%。今年以来公司进一步聚合创新资源要素，围绕PKS体系的建设和发展，构建安全、先进、绿色国产计算硬件研发核心力量，扛起国家网信产业核心力量和组织平台的主力军使命，成为网信领域国家战略科技力量的主要组成部分。随着行业信创的推广，凭借自身创新优势，公司有望获得持续成长。
　　拟分拆子公司单独上市。公司拟分拆所属子公司长城信息至深交所创业板上市，根据深交所2022年9月15日发布的《创业板上市委2022年第65次审议会议结果公告》，审议结果为：长城信息股份有限公司（首发）符合发行条件、上市条件和信息披露要求，若长城信息成功上市，将有利于公司增加投资收益。
　　投资建议：公司是中国电子旗下网络安全与信息化产业建设的主力军与核心平台，聚焦国产化计算硬件产业、系统装备两大主业，构建自主计算产业的核心能力，实现自主安全产品国产化，将受益于信创的持续推进。我们预计公司2022-2024年的EPS分别为0.01、0.11、0.33元，维持“买入”评级。
　　风险提示：ARM产业落地不及预期；行业信创发展不及预期；行业竞争加剧。