山西证券-广发证券-000776-投行业绩改善，自营大幅下滑-221101

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　　事件描述：
　　 2022年前三季度公司实现营业收入175.15亿元，同比-34.82%，实现归母净利润52.34亿元，同比-39.42%，加权平均ROE 4.82%，下降3.75pct。Q3实现营业收入48.11亿元，同比-45.72%，归母净利润10.36亿元，同比-62.35%。
　　投资要点：
　　业务全面承压，冲回信用减值。2022年前三季度投行业务实现收入4.42亿元，同比增长28.56%，经纪业务和资管业务下滑17.56%和9.16%实现收入49.54亿元和66.78亿元；投资业务收入大幅下滑100.94%，亏损4777万元。
　　同时公司前三季度冲回信用减值损失2.03亿元，去年同期计提减值金额为4.05亿元。
　　业务资格恢复，投行业绩大幅改善。公司投行业务三季度环比+32.21%，截至2022年10月30日，公司今年股权承销金额143.78亿元，市场份额1.29%，行业排名17名，相比2021年68位提升51位。三季度股权承销金额占比46.97%，公司投行业务大幅改善主要由于业务资格回复，去年同期基数较小，去年同期承销金额7.45亿元，市场份额0.06%，行业排名65。项目储备上，截至10月30日。在审IPO14个，其中主板7家，科创板1家，创业板5家，北交所1家。
　　基金业务仍处前列。公司基金业务对业绩依然有较强的稳定作用，截至2022年10月30日，公司参股基金公司易方达及广发基金公募规模分别为1.53/1.31万亿元，行业排名保持第一、第二。其中，广发基金规模稳定上涨，较2022年中规模增加300亿元。
　　二级市场波动，自营收入大幅下滑。自营业务收入中，2022前三季度投资净收益/联营合营/公允价值变动分别为21.08/3.86/-17.70亿元。其中公允价值变动三季度亏损11.14亿元，占前三季度亏损比62.94%。投资净收益三季度4.69亿元，同比-74.31%，环比-78.77%。
　　盈利预测、估值分析和投资建议：
　　公司投行加速恢复，大资管业务韧劲十足，自营短期承压。预计公司2022年-2024年分别实现营业收入261.25亿元、293.34亿元和332.13亿元，增长-23.72%、12.28%和13.22%；归母净利润77.81亿元、97.77亿元和107.56亿元，增长-28.31%、25.65%和10.02%；PB分别为0.92/0.79/0.72，维持“增持-A”评级。
　　风险提示：
　　金融市场大幅波动，业务推进不及预期，公司出现较大风险事件。