兴业证券-欧普照明-603515-Q3营收承压，盈利能力改善-221101

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　　事件：公司发布2022年三季报。22Q1-Q3公司实现营收52.06亿元，同比-15.47%；归母净利润5.06亿元，同比-18.84%；扣非归母净利润为3.81亿元，同比-16.61%；毛利率为33.92%，同比-2.61pct；归母净利率为9.72%，同比-0.40pct。22Q3公司实现营收18.47亿元，同比-15.87%；归母净利润2.16亿元，同比+18.93%；扣非归母净利润为1.87亿元，同比+32.25%；毛利率为37.27%，同比+2.56pct；归母净利率为11.70%，同比+3.42pct。地产下行，Q3营收增速承压。分地区看，国内方面，Q3照明行业需求不振，预计Q3内销同比小幅下滑；海外方面，2022年以来公司持续斩获多行业、多领域标杆项目，预计Q3外销维持稳健增长。分业务看，受地产下行影响，预计Q3中国销售中心业务微降，但环比降幅收窄；受基数和需求因素拖累及公司电商业务调整，预计Q3电商业务下滑；预计Q3大客户业务同比承压。 Q3费用优化，盈利改善。受益于成本端压力缓解、公司降本措施成效显现，Q3公司毛销差同比+6.43pct。Q3公司销售/管理/研发/财务费用率同比-3.87/+1.38 /+2.20 /-1.39 pct。Q3公司销售费用率同比改善，主要系去年同期门店密集装修升级费用支出较多，今年经营重点转向门店运营，费用同比下降；Q3研发费用投入加大，研发费用率同比提升；财务费用率改善或主要受益于汇兑收益增加。
　　盈利预测与评级：公司为国内照明龙头企业，多元渠道转型、产品平台建设持续推进。考虑到原材料成本压力及疫情扰动，我们下调公司盈利预测，预计2022-2024年EPS为1.07、1.18、1.33元，10月31日收盘价对应动态PE分别为14.75x、13.32x和11.79x，维持“审慎增持”评级。风险提示：原材料价格持续上升、新业务增长不及预期、行业竞争加剧