华创证券-和而泰-002402-2022年三季报点评：控制器业务利润及毛利率环比改善，汽车及储能业务前三季度收-221031

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　　事项：
　　公司发布2022年三季报，公司2022年前三季度实现营业总收入44.21亿元，同比增长1%；实现归母净利润3.32亿元，同比下降24.3%；每股收益为0.36元。
　　评论：
　　控制器业务利润及毛利率改善趋势明显。公司三季度实现收入15.38亿，同比去年微增0.93%，环比-6.33%；归母净利润1.30亿，同比-19.67%；扣非后归母净利润1.20亿，同比-17.20%。公司三季度综合毛利率为18.90%，综合毛利率环比下降的主要原因系铖昌科技三季度收入确认较少带来的结构性影响。公司控制器业务毛利率及净利率持续提升，三季度控制器板块毛利率环比增长1.12%，净利润率环比增长1.38%。毛利率提升主要系前期高价库存逐渐消化，符合我们前期的判断。供给侧目前看已较大程度缓解，预计毛利率趋势将逐季度向上。控制器板块在毛利率及净利率双升的带动下，实现归母净利润1.28亿元，环比增长17.98%，回暖趋势明显。
　　前三季度汽车控制器及储能业务高增，第二增长曲线逐步形成。
　　1）汽车业务：汽车电子智能控制器业务实现营业收入同比增长74.72%，且前期客户项目整体推动顺利。公司汽车业务聚焦车身域及热管理两大业务板块，热管理业务上从集成式热管理、热泵、厚膜加热三方面进行研发，与博格华纳、尼得科等客户合作订单丰沛。同时公司在车身域领域聚焦增量市场，如自动驾驶方面的离手检测（HOD）、座椅的舒适系统、变色天幕控、及无钥匙进入系统（UWB）等产品；
　　2）储能业务：公司进一步横向拓展控制器行业领域，积极布局BMS、PCS等核心部件以及大型储能设备的控制业务及家庭储能业务。储能业务板块前三季度实现营业收入对比半年度增长66.60%，同时，公司积极开拓储能业务新客户新项目，在三季度开拓新客户5-6家，获取新项目十几个，为储能业务后续发展加强动力支撑。公司汽车、储能业务加速放量，第二成长曲线逐步形成。
　　实控人拟全额认购6.5亿元定增，彰显管理层对未来发展的信心。公司8月公司发布2022年度非公开发行A股股票预案。非公开发行募集资金总额不超过人民币6.5亿元，募集资金净额用于汽车电子全球运营中心建设项目、数智储能项目及补充流动资金。本次非公开发行股票的对象为公司控股股东、实际控制人刘建伟先生，发行股票价格为13.92元/股，按照此价格计算，非公开发行股票的数量为46,695,402股。充分彰显了实控人对公司未来发展的信心。
　　投资建议：考虑到海外需求退坡对公司业绩的影响，我们调整预测公司2022-2024年归母净利润为5.63/7.34/9.93亿元（原值为6.76/8.53/11.08亿元）。参考可比公司估值给予公司2023年25倍PE估值，给予目标市值184亿元，对应目标价20.07元，维持“强推”评级。
　　风险提示：控制器原材料价格波动；人民币对美元汇兑波动；大客户业务份额拓展低于预期；海外家电及电动工具需求低于预期。