华泰证券-共创草坪-605099-现金流及汇兑收益增多，加速全球布局-221031

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　　22Q3收入/扣非归母净利同比+9.1%/+41.8%，维持“买入”
　　10月30日公司发布第三季度报告：22年前三季度实现收入/归母净利/扣非归母净利19.5/3.5/3.4亿元，同比+11.6%/+10.5%/+15.1%；22Q3实现收入6.4/1.5/1.4亿元，同比+9.1%/+39.6%/+41.8%。考虑公司汇兑收益较多，我们下调公司22年财务费用预测，预计公司22-24年归母净利4.8/5.6/7.1亿元（前值4.5/5.6/7.1亿元），当前可比公司23年Wind一致预期PE均值17x，我们认为公司作为全球龙头且规模加速扩张，具备较高的稀缺性，认可给予23年21xPE目标价29.06元（前值28.86元），维持“买入”评级。
　　22Q3原材料涨幅收窄，毛利率同环比改善
　　22年前三季度公司毛利率27.3%，同比-2.3pct；其中，Q3毛利率30.2%，同/环比+1.8pct/+2.4pct。毛利率改善较多，系成本端压力显著缓解，据Wind，PP/PE 22Q3均价同比-3%/+4%，22Q2同比+19%/+6%；10月28日均价为8250/8600元/吨，较9月底-0.6%/-1.1%。此外，人民币汇率波动亦对公司营业收入有所拉动，进而提升单价，进一步提振毛利率水平。
　　22年前三季度期间费用率明显下降，经营净现金流量表现强劲22年前三季度公司期间费用率6.7%，同比-4.4pct，其中销售/管理/研发/财务费用率为4.1%/3.7%/3.3%/-4.4%，同比+0.1/-0.1/-0.3/-4.0pct，其中财务费用率大幅下降主要系汇兑收益增加所致。22年前三季度公司归母净利率18.1%，同比-0.2pct；22Q3为22.3%，同/环比+5.0/+3.3pct，主要系三季度毛利率上升、期间费用率下降所致。22Q3末公司资产负债率/有息负债率18.8%/7.5%，同比+3.9/+7.5pct，其中有息负债率上升主要系短期借款增加所致。22前三季度经营性净现金流+3.9亿元，同比+2.5亿元；22Q3经营性净现金流+2.6亿元，同/环比+0.7/+1.6亿元。
　　越南四期改至墨西哥建设，加快全球化布局
　　据公司公告（编号2022-040），公司董事会审议通过了《关于变更越南共创生产基地建设项目投资事项的议案》，将“越南共创生产基地建设项目（四期）”项目名称调整为“墨西哥共创生产基地建设项目”，既将越南项目建设地点改为墨西哥，原越南四期项目建设规模由3000万平/年降至1600万平，墨西哥项目预计2023年一季度开工建设，2023年第四季度开始投产。我们认为公司的全球化产能布局有助于降低公司的抗风险能力，同时可以提升面向北美市场的履约时效性、降低海运不确定性风险，有效规避国际贸易壁垒。
　　风险提示：人造草坪需求增速放缓，国际石油价格波动。