中泰证券-厦钨新能-688778-22Q3出货微增，单吨净利稳定-221031

《中泰证券-厦钨新能-688778-22Q3出货微增，单吨净利稳定-221031（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中泰证券-厦钨新能-688778-22Q3出货微增，单吨净利稳定-221031（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　投资要点
　　事件：公司22Q1-Q3实现营业收入220.3亿元，同比增长113.6%；其中，Q3营业收入77.3亿元，同比增长106.4%。公司22Q1-Q3实现归母净利润8.6亿元，同比增长115%；其中，Q3归母净利润3.3亿元，同比增长120.5%，环比基本持平。
　　单位盈利环比较稳定，产能持续扩张。Q3单吨净利1.4万元/吨，环比二季度基本持平。产能方面，海璟三期2万吨产能已经投产，我们预计22年底公司三元名义产能超6万吨；公司在四川基地启动了年产10万吨磷酸铁锂项目，首期2万吨预计2023年投产。
　　正极出货环比微增，三元正极销量增长较多。Q3正极出货2.24万吨，环比微增；其中，Q3三元正极出货1.6万吨，环比增长23%；Q3钴酸锂出货0.7万吨，环比下降。Q1-Q3三元材料销量3.72万吨，同比增长117%，钴酸锂销量为2.54万吨。
　　期间费用率同比下降。22Q3公司期间费用率为3.28%，同比-1.83pct，环比-0.2pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.07%/0.6%/2.1%/0.5%，分别同比-0.16 pct /-0.27 pct /-1.04 pct /-0.36pct，环比分别+0.003/+0.04、-0.46、+0.21。
　　盈利预测：预计公司22年出货8.5-9万吨，其中钴酸锂3.5万吨，三元5-5.5万吨。24年三元出货11万吨，钴酸锂4万吨。考虑到公司产品销量增速放缓，我们预计22-23年归母净利润12、21亿（前值为13、21亿），对应23年PE估值12倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧风险、上游原材料价格变动风险、产能扩张不及预期。