天风证券-东鹏饮料-605499-全国化进程持续推进，公司竞争力持续强化-221101

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　　事件：公司发布2022年三季度报告，前三季度实现营业收入66.44亿元，同比增长19.50%；实现归母净利润11.66亿元，同比上升17.01%；实现扣非归母净利润10.64亿元，同比增长10.21%。其中，单三季度实现营业收入23.53亿元，同比增长25.30%；实现归母净利润4.11亿元，同比上升28.32%；实现扣非归母净利润3.50亿元，同比增长14.40%。
　　省外市场持续高增，大单品延续放量趋势。分产品看，单三季度公司东鹏特饮/其他饮料分别实现营收22.74/0.75亿元，同比变化+29.42%/-37.37%，500ml金瓶销量持续提升带动公司的销售收入稳定增长，大单品放量趋势不改。分区域看，广东区域/全国区域/直营本部实现主营业务收入10.24/10.59/2.65亿元，同比增长13.76%/40.78%/18.46%，公司继续精耕广东市场的同时积极开拓全国市场，全国化进程稳健。公司在疫后销售表现强劲，我们认为主要系旺季高温推动下，饮用量和饮用频次增加，动销环比持续改善，叠加公司在壹元乐享渠道运作、陈列及冰冻化建设方面持续投入，旺季到来投入效果加速体现。
　　大宗原料价格上涨成本承压，PET价格有望下行释放盈利弹性。公司22Q3实现毛利率40.05%，同比下降3.45pcts；归母净利率为17.46%，同比上升0.41pct。公司第三季度毛利率略低，成本端有所承压主要系第三季度大宗原材料聚酯切片和白砂糖采购单价较上半年分别上涨8.56%和2.52%。公司22Q3销售/管理/财务/研发费用率分别为16.27%/2.89%/0.59%/0.69%，同比变动-2.33/-0.44/0.93/0.21pcts，相对保持稳定。展望下半年，若PET降价将对成本端压力带来较为明显的缓解作用。
　　大单品持续放量，全国化战略积极推进。公司大单品500ml金瓶表现优异持续放量，持续引领开拓市场，不断完善经销体系、持续开拓终端网点、加强冰柜投放和产品陈列，促进销量快速增长。疫情之下，公司全国化战略积极推进，终端渠道产品曝光率稳定提升，刺激消费者购买频次与单点产出，竞争力持续强化，市占率逐步提升。此外，通过产品、渠道策略，匹配优秀团队机制，大单品全国化扩张加速，伴随基本盘持续挖潜以及二次曲线打造，公司未来有望打开天花板的增长空间。
　　盈利预测：由于大单品持续放量，业绩表现亮眼，预计2022-2024年公司实现营业收入84.65/106.14/132.83亿元，同比增长21.32%/25.38%/25.15%；归母净利润由14.00/17.94/22.53亿元上调至14.67/18.61/23.49亿元，同比增长23.01%/26.85%/26.17%；EPS为3.67/4.65/5.87元/股，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：市场拓展不及预期、成本波动风险、疫情扰动影响消费需求