国海证券-10万亿货基迎变动，对市场有何影响？-221101

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　　货币基金在2022年快速扩容，主要源于两个因素：（1）股市持续震荡，避险资金流入货币基金；（2）存款利率遭遇多次下调，存款资金转道流入货基。
　　但货币基金在扩容的同时，也存在一定的隐忧。一方面，持有人集中度提高，增加货基申赎风险。另一方面，货币基金为博取收益，加久期、高杠杆，增大了波动风险。
　　银行间资金从低收益存款转移至高收益货基，再由货基配置银行间资产，会导致资金空转套利，削弱LPR改革的效果。因此，降低机构投资货基的潜在收益回报，并与银行存款利率相匹配，或将成为下阶段货币基金改革的方向之一。
　　从影响规模上来看，截止2022年三季度，机构持有者占比在70%以上的货基占全市场比重为40.4%，持有总资产4.6万亿。在此类货基中，“资产平均期限超过90天”的货基，占货基总规模比重的5.8%，持有资产0.66万亿；“杠杆率超过110%”的货基，占货基总规模比重的15.1%，持有资产1.71万亿。达到上述两个条件之一的“高机构持有人占比”货基，占货基总规模比重的18.6%，持有资产2.11万亿。
　　仅考虑有潜在监管压力的“高机构占比、高久期（或高杠杆）”货基，其持有的同业存单占全市场余额约为4.18%，持有的企业短融占全市场余额约为4.10%，占比相对较小。若货基监管快速落地、且给予的整改时间较短，那么不排除短期内中长久期同业存单、企业短融面临一定抛压。若给予的整改时间较长，允许现有资产持有至到期，那么对同业存单及短融市场的影响将较为有限。而从长期来看，监管行为总体上仍有助于压降资金成本、促进短端利率的下行。
　　风险提示：“新冠”疫情超预期、货币基金监管超预期、货币基金流动性风险、货币基金市场波动风险、历史数据无法预测未来走势，相关资料仅供参考。