广发证券-富临精工-300432-Q3量利齐升超预期，纵深供应链布局加速降本-221101

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　　公司三季报披露，Q3营收20.26亿元，同比+220%，环比+94%，归母净利2.46亿元，同比+214%，环比+72%，扣非净利2.38亿元，同比+210%，环比+271%，利润环比增长超预期，主要系磷酸铁锂出货量确认环比大增，以及零部件二季度疫情影响基数较低所致。Q3磷酸铁锂出货约1.2万吨，环比大幅增长，单吨经营性净利超1万元，环比提升超过1000元。
　　铁锂降本加速推进，坚定扩产进击一梯队。公司披露公告（1）拟与江特电机合资建设不低于5万吨新型锂盐项目（硫酸锂制备磷酸二氢锂）（2）拟参股江特电机宜丰锂盐项目10%，共同投资新建2万吨锂盐，公司将获得不低于50%产量的锂盐优先供应权。（3）公司拟在宜春经开区投资建设20万吨新一代高压密磷酸铁锂/磷酸锰铁锂材料一体化项目，一期15万吨预计2023年投产。公司在赣锋锂业合作基础上更进一步，有望加强低成本锂盐供应保障。公司积极推进扩产计划，预计22-23年底名义产能分别达到15.2、30.2万吨，在宁德时代、蜂巢、鹏辉能源等大客户订单保障下，公司有望进击磷酸铁锂一梯队。
　　电动vvt带来全新增量，构建电控产品矩阵。公司电动vvt获比亚迪混动车型及主流新势力增程器项目定点，有望形成新增长极。车用减速器22年底形成年产66万台/套产能，已配套华为、联合电子等项目营收逐步扩大。此外相继拓展电子水泵、电子油泵、变速箱电磁阀、CDC电磁阀、热管理零部件及集成模块，构建车智能电控产品矩阵。
　　盈利预测和投资建议。预计公司2022-2024年EPS为0.80、1.13、1.51元/股，综合考虑可比公司估值和公司业绩增速，精密零部件和智能电控业务2023年给予25倍PE，磷酸铁锂业务2023年给予25倍PE，对应合理价值28.28元/股，给予“买入”评级。
　　风险提示。销量不及预期；投扩产不及预期；价格下跌超预期。