东方证券-润丰股份-301035-业绩高增超预期，公司具备行业β与自身α双击的成长性-221101

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　　业绩同比持续高增：公司发布2022年三季报，前三季度实现营业收入119.16亿元，同比+76.31%；实现归母净利润13.06亿元，同比+190.17%。单三季度看，公司实现营业收入41.37亿元，同比+50.75%，环比-11.22%，实现归母净利润4.18亿元，同比+138.62%，环比-16.40%，表观归母净利润持续同比大增。
　　经营韧性进一步凸显：三季度毛利率环比增加0.46pct至20.46%，我们认为这是得益于公司渠道下沉2C业务的拓展，盈利水平持续稳中有升；收入环比下滑我们认为主要是终端价格下跌和9月后市场进入相对淡季的影响。由于Q3人民币贬值明显，整体看汇兑方面还是产生了一定负面影响，财务费用、投资净收益、公允价值变动净收益三项加总即汇兑相关损益，Q2是+0.78亿，Q3是-0.98亿，Q3汇兑相关环比多损失1.76亿；信用减值损失项环比正贡献0.89亿。以上两项合计带来环比0.87亿的浮亏增加，其他项目合计基本持平；而公司Q3营业利润环比减少0.84亿，与汇兑相关损失和信用减值损失合计的浮亏影响相当，可以理解为公司经营性的利润实现环比持平，且优于部分头部同行的表现，超市场预期。
　　看好全球宏观不确定性下农药板块的景气：全球粮食价格持续支撑市场景气，在产品价格和销量的共同推动下，据安道麦三季报，AgbioInvestor预测22年全球植保行业将同比增长14.5%。海外巨头也实现较好增长并看好行业短中长期发展，BASF在供应链和需求的不确定性背景下，农业解决方案（Agriculture Solutions）是其在Q3唯一实现同比量增的板块；Corteva长期看好全球植保行业至2035年达到1000亿美金；UPL目标2023年收入同比增长10%以上。全球维度下，农药是稀缺的需求确定性向上的行业，公司具备行业β与自身α双击的成长性。
　　盈利预测与投资建议
　　公司市场持续取得进展叠加未来原药配套的落地，我们上调公司22-24年EPS分别为6.07、7.54、8.64元（原22-24年预测为4.89、5.72、6.83元），按照可比公司23年17倍市盈率，给予目标价128.18元并维持买入评级。
　　风险提示
　　原材料及终端市场波动风险；业务拓展不及预期风险。