海通证券-兖矿能源-600188-22Q3归母净利环比下滑，中长期发展稳步推进-221101

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　　投资要点：
　　前三季度归母净利同比大增135%，22Q3环比-20%。前三季度公司营收/归母净利1513.5/271.3亿元，同比+44.1%/135.2%，扣非净利268.4亿元，同比+128.3%。其中，Q3单季归母净利90.9亿元，同比/环比+65.6/-20%，扣非净利90亿元，同比/环比+58.3/-19.5%。
　　 22Q3煤炭业务整体量减价稳，其中澳洲矿井量减价增。1）产销量：前三季度公司自产煤产销量7656/6929万吨，同比-1.6%/+0.3%。本部/晋陕蒙/澳洲销量1912/2295/2604万吨，同比+16.1%/+15.2%/-16.7%。Q3单季，公司自产煤产销量2593/2244万吨，环比+1.7%/-5.9%，其中本部/晋陕蒙/澳洲销量555/867/788万吨，环比-14.4%/+11.5%/-15.1%。2）售价：前三季度公司自产煤销售单价1137元/吨，同比+82.7%，其中本部/晋陕蒙/澳洲销售单价1155/679/1488元/吨，同比+48.7%/23.5%/167.9%。Q3单季，公司自产煤销售单价1233元/吨，环比-0.6%，其中本部/晋陕蒙/澳洲销售单价1157/675/1869元/吨，环比-13%/-8.3%/+19.8%。3）成本：前三季度公司自产煤单位成本359元/吨，同比+12.8%，其中本部/晋陕蒙/澳洲单位成本325/205/508元/吨，同比+18.4%/24.8%/7.6%。Q3单季，公司自产煤单位成本347元/吨，环比-3.4%，其中本部/晋陕蒙/澳洲单位成本293/173/569元/吨，环比-5.5%/-18.9%/+11.9%。4）毛利率：前三季度公司自产煤毛利率68.5%，同比+17.3pct。Q3单季，公司自产煤毛利率71.8%，环比+0.8pct。
　　22Q3煤化工产品量增价减，盈利环比显著下滑。1）甲醇：前三季度甲醇产/销量242/246万吨，同比+24.9%/33.1%，售价/单位成本为2022/1989元/吨，同比+11.2%/57.8%，毛利率为1.6%，同比-29.1pct。Q3单季，甲醇产/销量92/89万吨，环比+19.7%/11.9%，售价/单位成本为2019/2037元/吨，环比-4.5%/+9.4%，毛利率为-0.9%，环比-12.8pct。2）鲁南化工：前三季度醋酸/醋酸乙酯销量52/26万吨，同比-7.1%/-11.7%。醋酸售价/单位成本为3704/2555元/吨，同比-32.6%/+9.3%，醋酸乙酯售价/单位成本为6544/5597元/吨，同比-12.6%/+0.3%。醋酸/醋酸乙酯毛利率31%/14.5%，同比-26.4/-11pct。Q3单季，醋酸/醋酸乙酯销量20/11万吨，环比+43.2%/101.3%。
　　醋酸售价/单位成本2888/2384元/吨，环比-27.7%/-11.2%，醋酸乙酯售价/单位成本5840/5427元/吨，环比-17.4%/-12.2%，醋酸/醋酸乙酯毛利率17.4%/7.1%，环比-15.4/-5.5pct。此外，未来能源煤化工产品按通知要求缴纳2021年12月至2022年9月的消费税和附加税合计11.21亿元，公司正沟通确认消费税政策的适用性。