广发证券-四方达-300179-22Q3业绩保持高增，培育钻石稳步推进-221101

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　　核心观点：
　　业绩持续高增。公司发布2022年三季报，22Q3公司实现营收1.32亿元，同比增长16.09%；实现归母净利润3991.74万元，同比增长83.19%。公司主业石油复合片景气度较高，持续受益于下游回暖带来的资本开支增加；超硬刀具业务保持较高增长，受益于新能源汽车对超硬刀具需求增加带来的渗透率提升。
　　盈利能力稳定，受益于政府补助和汇兑收益。22Q3公司实现毛利率54.68%，同比下降0.54pct，环比下降0.90pct，保持在较高水平。费用端，公司22Q3研发费用率/销售费用率为12.28%/7.90%，同比提升1.57pct/0.92pct，因合并报表范围变动，公司研发费用有所提升。
　　22Q3公司继续收到政府补助，且汇兑收益正向作用于财务费用，使得公司收入和利润增速差距较大。尽管主业存在一定的季节属性，公司收入增速略有波动的情况下，盈利能力保持稳定，且费用端管控良好。
　　CVD培育钻石产能稳步推进。培育钻石近年在消费领域高增长，公司通过子公司天璇半导体主攻MPCVD培育钻石，天璇已经实现并表。
　　未来MPCVD可技术迭代之处在于高功率稳定运行、沉积速率的提升等。根据天璇半导公众号，目前已经有设备投入，将为公司业绩带来第二曲线。公司优势在于具备整机制造能力，产能扩张灵活，与主业超硬复合材料协调效应强。
　　盈利预测与投资建议。预计2022-2024年归母净利润分别为1.52/2.36/3.09亿元，EPS为0.31/0.49/0.63元/股，参考可比公司2022年估值水平，给予公司2022年50倍PE，对应15.57元/股合理价值，给予“买入”评级。
　　风险提示。CVD产能扩张不及预期的风险；国内培育钻石需求增长不及预期；石油复合片大客户订单增长不及预期。