广发证券-建筑行业三季报总结：高景气的基建投资与疫情影响下业绩的低增长-221101

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　　Q3收入/利润同比分别增长8.7%/2.9%，受疫情影响延续Q2低增速。SW建筑板块2022Q1-3营收/归母净利同比分别变动9.9%/4.6%（整体法），建筑行业收入业绩实现稳健增长。分季度看，Q1/Q2/Q3单季度收入同比增速分别为15.5%/6.6%/8.7%，归母净利润同比增速分别为11.6%/0.9%/2.9%，受国内疫情影响，Q3延续Q2低增速状态。
　　专业工程、基建、房建稳健向好，装修、检测设计业绩下滑。细分板块方面，专业工程/基建/房建/检测设计/装修/园林板块22Q1-3收入增速分别为13.7%/10.6%/9.6%/-4.8%/-13.7%/-33.5%，业绩增速分别为6.0%/11.3%/6.6%/-10.4%/-107.5%/9432.5%，专业工程/基建/房建板块延续稳定增长，而检测设计和装修板块在收入和业绩端均呈现不同程度下滑，园林板块因基数原因数据较为异常。
　　盈利能力略有下滑，经营性现金流净流出减少。建筑板块22Q1-3毛利率/净利率分别为10.0%/2.5%，同比下降0.5/0.1pct，盈利能力有所下降。22Q1-3建筑行业整体负债率为75.2%，同比上升0.6pct。22Q1-3建筑企业经营性现金流净流出2183.46亿元，同比流出显著减少，收现比和付现比较去年同期分别变动-7.0/-1.3pct。
　　基建投资带动央企订单增长，地产链公司订单依旧收缩。在基建投资提速的背景下，基建房建方面，八大建筑央企22年前三季度新签订单全部实现正增长，地方国企则受区域化影响较大。装饰装修方面，龙头企业订单整体有所下滑，受国内局部地区出现疫情反弹以及地产行业的影响22Q1-3订单持续遇冷。专业工程方面，中国化学依旧稳健增长，北方国际订单实现高增。
　　央企22Q1-3收入订单稳健增长，22Q3增速略有放缓。建筑央企22Q1-3营收/归母净利润同比增长12.9%/13.0%，Q1/Q2/Q3收入分别增长17.8%/10.3%/11.3%，归母净利润分别增长17.0%/13.1%/9.1%，业绩总体实现增长，但Q3增速有所放缓。订单方面，中国建筑/中国铁建/中国中铁/中国交建/中国电建/中国化学/中国中冶/中国能建2022Q1-3新签订单同比分别增长14.0%/17.7%/35.2%/2.5%/48.5%/36.7%/7.6%/17.3%，中国电建订单增速接近50%。
　　投资建议：我们看好2022年基建投资的复苏，在公司方面，建议关注几条主线：（1）电力投资相关标的：中国电建、中国能建以及苏文电能；（2）光伏建筑：关注幕墙龙头江河集团以及钢结构龙头精工钢构等；（3）细分行业成长性龙头：中粮科工、鸿路钢构、华铁应急等；（4）低估值建筑央企：中国建筑、中国中铁（A+H）等。
　　风险提示：行业景气度下降；企业订单不及预期；基建资金来源不足。