中邮证券-新希望-000876-业绩逐季好转 关注出栏量增长及成本下降情况-221031

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事件：
公司前三季度实现营业收入 1004.2 亿元，同比增长 6.3%；归母
净利润为亏损 27.1 亿元，同比大幅减亏。其中，三季度单季实现营
业收入 380.9 亿元，同比增长 15.6%；归母净利润为 14.3 亿元，同比
扭亏为盈。生猪价格上行及成本改善下，公司盈利能力明显改善。
? 点评
生猪价格上行明显，成本仍有下降空间。三季度公司生猪出栏均
价约 21.7 元/公斤，环比 Q2 上升 29.6%,是公司三季度业绩改善的主
要因素。从成本端来看，今年上半年公司成本压力较大，二季度公司
自养成本为 18-19 元/公斤，8 月下降至 17.4 元/公斤，公司预计今年
年底将进一步下降至 16 元/公斤。
出栏节奏有望进一步加快。1-9 月公司共出栏生猪 990 万头，同
比增长 45.4%，其中 9 月单月出栏节奏明显加快，单月出栏 116.7 万
头，环比 8 月增加 23.8%。按照公司全年出栏 1400 万头来推算，四季
度公司出栏节奏将进一步加快。
禽养殖业务逐季改善。公司一季度禽养殖业务亏损约 1.1 亿，二
季度亏损幅度收窄到 3000 万。随着价格的上升，7、8 月已开始盈利。
? 盈利预测、估值及投资评级
四季度生猪价格进一步攀升，公司出栏量有望大幅增加，公司业
绩将进一步改善。我们预计公司 2022-2024 年的 EPS 分别为 0.12 元、
0.46 元和 0.43 元。看好公司，首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。
? 风险提示：
出栏量不及预期风险，成本大幅波动风险，价格不及预期风险