太平洋证券-中国中免-601888-疫情影响业绩承压，新项目开业贡献增量-221030

《太平洋证券-中国中免-601888-疫情影响业绩承压，新项目开业贡献增量-221030（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《太平洋证券-中国中免-601888-疫情影响业绩承压，新项目开业贡献增量-221030（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　e_Summary]事件：公司近日发布2022年三季报，前三季度公司实现营业收入393.64亿元/-20.47%，实现归母净利润46.28亿元/-45.48%，实现归母扣非净利润45.83亿元/-45.36%,EPS为2.36元。
　　其中，Q3公司实现营业收入117.14亿元/-16.17%，实现归母净利润6.9亿元/-77.96%，实现归母扣非净利润6.56亿元/-79.01%，EPS为0.33元。
　　疫情影响下公司整体业绩承压。前三季度国内疫情反复影响海南整体客流，根据统计局数据，1-8月离岛客流同比下滑26.7%。8月海南经历了一波严重疫情，期间公司门店临时闭店多日，对线下消费造
　　成较大影响。为了弥补疫情造成的损失，公司持续做大做强线上业务，在产品供应上向线上倾斜，创新线上营销方式，组织多次员工内购活
　　动，线上业务保持了良好的发展趋势，截止Q3中免会员人数达到2400万，单三季度增长约200万人。公司线上平台持续整合优化，一体化平台建设带来更好的用户体验。
　　Q3毛利率下滑至24.69%，同比-6.58pct。毛利率的下滑主要源于两方面：一方面疫情影响门店开业和客流，但门店部分固定成本开支
　　不变。另一方面线上有税业务占比提升也拉低了毛利率水平。从费用率上看，Q3期间费用率11.16%，环比Q2的13.64%有一定改善，主要由于Q2人民币大幅贬值造成汇兑损失金额较大，Q3人民币汇率相对平稳。Q3销售费用率6.45%，环比Q2的3.95%提高2.5pct，管理费用率与Q2基本持平。今年以来经营性现金流持续流出，但公司8月25日港股挂牌上市带来大量融资，整体现金流无忧，资产负债率进一步下降至23.13%。
　　稳步推进新门店建设，巩固渠道优势。10月28日公司海口国际免税城项目开业，开业当天进店人数4.4万人次，中免海南销售额超7亿元。公司开发了店内扫码支付小程序，缓解高峰期接待能力不足的问题。公司三亚一期二号地项目、美兰机场二三期项目持续推进，
　　预计将于2023年开业。10月公司公告将于太古地产合作开发海棠湾三期，合资公司已完成拿地，预计将于2024年开业。此外，公司旗下DUTYZERO品牌在香港黄金地段中环及铜锣湾新增开设2家市内概念店，持续拓展香港旅游零售市场。
　　投资建议：从中长期来看，中免的核心优势不变，短期疫情影响正在逐步修复，公司在渠道、仓储物流、供应链等方面的优势进一步
　　巩固。我们持续看好中免在旅游零售行业的龙头地位。考虑到疫情的