华西证券-一心堂-002727-Q3业绩改善趋势明显，看好全年业绩增长-221031

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　　事件概述
　　公司发布2022年第三季度报告，22Q1-Q3实现营业收入120.25亿元（+14.55%），归母净利润6.77亿元（-11.33%），扣非后归母净利润6.48亿元（-13.42%）；
　　单季度来看，2022Q3实现营业收入40.6亿元（+6.94%），归母净利润2.59亿元（+7.95%），扣非后归母净利润2.50亿元（+5.90%）。
　　利润端逐季改善，费用率保持稳定
　　公司2022年前三季度分别实现归母净利润1.79/2.39/2.59亿元，分别同比-31.17%/-9.26%/+7.95%，环比-2.29%/+33.16%/+8.37%，公司在第三季度利润端同比、环比均实现正增长，业绩改善趋势明显。展望全年业绩，随着疫情影响逐步减弱，有望迎来恢复性增长。
　　公司Q1-Q3毛利率为35.24%（-2.89pct），净利率为5.61%（-1.65pct）。销售/管理/财务费用率分别为25.09%/2.46%/0.59%，分别同比-1.15/-0.19/+0.05pct，公司费用率整体保持稳定。
　　持续推进门店立体化布局，省外门店拓展迎来加速
　　公司坚持少区域高密度门店网络布局，建立起立体化的门店网络布局。截至2022年Q3，公司直营门店数量为9164家，与2021年底相比净增604家，其中乡镇、县级门店数量占公司门店比例达20%、25%，品牌渗透力持续加强。分地区来看，云南省以外门店数量达3944家，占比提升至43.04%，四川省、广西省、山西省门店数量分别突破1200、800、600家，省外门店扩展成果显著。
　　盈利预测投资建议
　　维持此前盈利预测，我们预计公司在2022/2023/2024分别实现营业收入174.54/203.03/237.79亿元，同比增长19.65%/16.33%/17.12%，归母净利润9.97/11.99/14.36亿元，同比增长8%/20%/20%,对应2022年10月31日收盘价27.79元/股，EPS分别为1.67/2.01/2.41元，PE分别16.62/13.82/11.54，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　疫情反复对药品销售造成影响、处方外流进度不及预期、门店扩张速度不及预期、新开门店盈利不及预期、行业竞争加剧导致盈