安信证券-楚天科技-300358-22Q3业绩符合预期，期待生物板块布局逐渐进入收获期-221101

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　　事件：公司发布三季报，业绩符合预期，利润端增速受股权激励及非经常性因素影响较大。2022年前三季度，公司实现营业收入44.95亿元，同比增长22.06%；归母净利润4.63亿元，同比增长15.32%；扣非归母净利润4.51亿元，同比增长21.39%；2022年单三季度，公司实现营业收入16.24亿元，同比增长25.81%；归母净利润1.63亿元，同比减少1.03%；扣非归母净利润1.57亿元，同比增长14.76%。公司利润端增速受股权激励费用及非经常性因素影响较大：（1）2022年前三季度公司共计提7119万元股权激励费用，剔除此影响后公司归母净利润、扣非净利润分别同比增长30.41%、37.68%；（2）公司前三季度归母净利润增速低于扣非净利润，主要系去年同期公司收到厂房及土地拆迁补偿款，在利润端形成高基数，并使得本期营业外收入较上年同期减少了3305万元。
　　公司各项费用率稳步下降，毛利率降低预计因产品结构及原材料价格变化影响。2022年前三季度，公司毛利率37.47%/-1.27pct，净利率10.50%/-0.53pct，根据公司公开交流资料，本期毛利率降低预计主要系：（1）公司去年第三季度集中交付了一批新冠疫苗订单，相关产品毛利率较高；（2）今年新冠疫情、俄乌冲突等因素对公司供应链产生了一定影响，供应链交期延长，原材料价格有所上升。
　　2022年前三季度，公司各项费用率进一步下降，其中，销售费用率10.92%/-1.04pct；管理费用率6.21%/-0.38pct；研发费用率8.33%/-0.03pct；财务费用率0.05%/-0.20pct。
　　公司生物工程产业链逐步完善，一次性耗材、填料等新产品有望未来贡献增量。公司生物工程板块拥有不锈钢反应器、SUT、微球填料、层析超滤、配液系统等产品，已基本覆盖生物工程全产业链，预计未来将成为公司主要的利润贡献点。去年以来，公司抓住进口品牌退去形成的市场空白，积极布局一次性耗材及填料领域，相关营销及产能布局迅速跟进：（1）一次性耗材领域：今年前三季度公司完成了2亿产能的建设工作，包括一次性生物反应器、配液袋、储液袋及其膜材等产品。公司在公开投资者交流中表示目标今年新增2亿一次性耗材订单，规划未来年销售额达到10亿元。（2）填料领域：公司已推出实验室的小试、中试产品，部分产品已交由客户试用，且已形成少量销售订单。公司在公开投资者交流中表示即将开工建设一期产能项目，预计明年将有5亿产能投产，规划未来年销售额达到10亿元以上。
　　投资建议：买入-A投资评级。我们预计公司2022年-2024年的收入增速分别为21.1%、20.5%、20.0%，净利润增速分别为14.8%、21.7%、22.2%，成长性突出，维持给予买入-A的投资评级，6个月目标价为20.35元，相当于2022年18倍动态市盈率。
　　风险提示：疫情的不确定性；公司后续订单的不确定性。