方正证券-思瑞浦-688536-平台化发展持续推进，车规模拟进展迅速-221031

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　　事件：公司前三季度实现收入14.69亿元，环比增长64.8%，归母净利润2.77亿元，环比下降11.2%，实现扣非归母净利润2.17亿元，环比下降16.0%，剔除股份支付费用后的归母净利润为5.30亿元，同比增长32.3%；2022Q3单季度实现营收4.71亿元，同比增长15.8%，环比下降15.29%，剔除股份支付费用后的归母净利润为1.32亿元，同比下降16.21%，环比下降40.71%。
　　点评：1.信号链产品毛利率稳定，电源管理产品持续放量。前三季度信号链芯片实现收入10.35亿元，同比增长44.9%，营收占比达70.49%，毛利率58.51%，信号链产品毛利率维持较高水平；电源管理芯片实现收入4.33亿元，同比增长145%，营收占比达29.51%，毛利率为49.84%，电源管理产品持续放量。未来在信号链和电源管理双轮驱动下，公司业务有望持续增长。
　　2.坚持平台化发展策略，产品布局逐渐拓宽。公司坚持平台化发展战略，以模拟芯片为基础，逐渐融合嵌入式处理器。目前公司嵌入式处理器事业部已完成了产品定义、系统架构、产品研发等核心团队的搭建，未来将结合泛工业、汽车市场等应用需求，为客户提供更加全面的芯片解决方案。随公司持续推进平台化，公司产品竞争力及客户认可度有望持续提升。
　　3.车规模拟持续加码。公司布局汽车级产品多年，现有产品覆盖运算放大器、比较器、数据转换器、电压基准芯片、LED驱动、接口芯片、LDO、隔离单元、DC-DC等多款产品。2022年初至今，公司推出超低噪声低压差、高性能高可靠性CANFD收发器、汽车级大电流线性稳压器等多款车规产品，目前公司汽车级产品可涵盖除计算单元外的所有单元。未来随公司车规模拟芯片品类丰富及技术进步，公司有望乘汽车电动化、智能化东风快速成长。
　　盈利预测：我们预计2022-2024年，公司营业收入将达到19.3/26.5/35.0亿元，归母净利润3.0/4.7/7.8亿元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：（1）下游需求下滑；（2）产品价格大幅下降；
　　（3）车规模拟芯片拓展不及预期。