安信证券-索通发展-603612-原料成本上涨盈利环比微减，碳材扩容未来成长可期-221101

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　　■事件：公司发布三季报，2022年Q1-Q3公司营业收入137.10亿元，同比增长107.47%；归母净利润9.65亿元，同比增长103.68%。其中2022Q3营业收入57.47亿元，同比增长114.28%，环比增长20.3%；归母净利润3.97亿元，同比增长117.75%，环比下滑3.2%。
　　原料石油焦及煤沥青价格上涨，盈利环比微减：据Choice，原料方面济南炼厂2#A-2#B石油焦三季度出厂价6,397.50元/吨，同比增加89.37%，环比增加1.52%；山西潞宝煤沥青三季度出厂价6,000.00元/吨，同比增加17.29%，环比增加0.53%。
　　■预焙阳极龙头加码，碳材扩容未来盈利可期：
　　①阳极产能持续扩张，市占率不断提高：公司2022年中运行产能252万吨，筹建项目陇西索通30万吨铝用炭材料项目也在积极推进中，公司争取十四五末实现总产能达到约500万吨。
　　②切入锂电负极行业，成本优势助力第二增长曲线稳健显现：公司拟通过收购新三板锂电人造石墨负极企业欣源股份94.9777%的股份切入锂电负极产业。据投资者问答，欣源目前一体化在产产能为
　　1.5万吨/年，今年欣源将新增石墨化产能4万吨。此外公司在嘉峪关投资建设年产20万吨锂离子电池负极材料一体化项目，据投资者问答，项目首期5万吨，年内建成2.5万吨。
　　③规划百万吨煅烧焦，碳材战略布局未来可期：公司拟在湖北省枝江市姚家港化工园区投资建设100万吨新型炭材料项目，项目总投资约为20.5亿元。公司在2021年年报中正式提出“C+(carbon)战略”，将以风光储氢一体化的绿色能源供应为基础，聚焦“预焙阳极+锂电负极”等碳材料产业，年产100万吨新型炭材料项目是贯彻和落实公司“C+(carbon)战略:双驱两翼，低碳智造”的重大进展，符合公司战略布局。
　　■投资建议：我们预计公司2022-2024年营业收入为177.46、233.50、289.65亿元，实现净利润11.92、16.45、22.30亿元，对应EPS分别为2.59、3.13、4.25元/股，目前股价对应PE为10.6、8.8、6.5倍。维持“买入-A”评级，6个月目标价42.5元/股。
　　■风险提示：需求不及预期，原料及产品价格波动，项目进展不及预期，收购不及预期。