浙商证券-中国联通-600050-2022年三季报点评报告：增速领跑运营商，产业互联网业务快速增长-221031

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　　投资要点前三季报主营业务收入/归母净利同比增7.8%/20.4%，三大运营商中增速最快，产业互联网收入同比增29.9%/占比22.2%，联通云收入268.7亿同比增142%，同时看好有效成本管控和资本开支拐点带来的业绩弹性，维持“买入”。
　　三季报业绩符合预期
　　2022年前三季度公司营业收入2639.8亿元同比增8.0%，主营业务收入2396.5亿元同比增7.8%；归母净利润68.3亿元同比增20.4%，营业收入和归母净利润绝对值再创上市以来同期最高水平。EBITDA 765.9亿元同比增1.9%。
　　收入结构不断优化
　　1）产业互联网持续高速增长：前三季度公司产业互联网业务实现收入531.5亿元，同比增29.9%，主营业务收入增长贡献度71%，主营业务收入占比达22.2%。其中联通云收入268.7亿元同比增142%；数据中心收入186.1亿元同比增12.9%；物联网收入61.7亿元同比增35.6%，物联网终端连接数3.7亿个；大数据业务收入27.7亿元同比增56.3%。
　　2）移动业务规模价值发展：以5G为引领，持续提升营服体系效率和效能。前三季度公司移动主营业务收入1273.6亿元同比增3.3%，5G套餐用户达2亿户。
　　3）固网宽带用户净增新高：紧抓宽带“双千兆”战略机遇，全力推动千兆光宽带精品网建设。固网宽带接入收入346.4亿同比增3.9%。
　　成本费用有效管理
　　公司持续加强成本费用管理，前三季度成本费用同比增7.4%，其中网络运行及支撑成本、折旧及摊销、人工成本、销售费用分别同比增6.1%、-1.3%、5.6%、6.8%。增强创新发展新动能，持续加大引入创新人才，研发费用39.8亿元同比增91.6%。
　　第二期限制性股票激励调动员工积极性公司近日公告向第二期限制性股票激励计划激励对象授予限制性股票，授予对象为7785名核心管理及专业人才，共授予84732.9万股，人均达10.88万股，授予价格为2.48元/股。
　　盈利预测及估值公司处于新战略规划起跑之年，围绕“大联接、大计算、大数据、大应用、大安全”五大主责主业，全面发力数字经济主航道。叠加成本费用有效管控、资本开支拐点等因素，有望进一步增加业绩弹性。预计2022-24年收入增速7.6%、6.9%、6.5%，归母净利增速13.5%、10.9%、10.5%，维持“买入”。
　　风险提示
　　创新业务发展不及预期；成本费用增长超预期；ARPU不及预期等。