西南证券-禾川科技-688320-新能源业务助力营收增长，毛利率小幅修复-221030

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　　ble_Summary事件：公司发布] 2022年三季报，前三季度实现营收7.0亿元，同比增长28.9%，实现归母净利润0.9亿元，同比增长1.5%；其中2022年Q3单季度实现营收2.4亿元，同比增长34.3%，环比下降14.9%，实现归母净利润0.3亿元，同比下降1.7%，环比下降9.7%。
　　新能源业务助力营收增长。公司前三季度公司营收端同比有明显增长，主要是光伏、锂电终端客户放量，利润方面受上游原材料价格上涨及产品更新换代影响，公司产品毛利率下降，利润增长幅度相对较小。
　　 Q3毛利率和净利率小幅修复。1）2022年前三季度公司整体毛利率32.8%，同比下降5.6pp，其中Q3单季度毛利率33.4%，环比Q2提升0.7pp。2）费用率方面，2022年前三季度期间费用率为21.1%，同比下降2.4pp，其中销售费用率8.3%，同比下降0.3pp；管理费用率2.8%，同比下降0.8pp；研发费用率10.4%，同比下降0.9pp；财务费用率-0.4%，同比下降0.5pp。3）净利率方面，2022年前三季度公司整体净利率12.5%，同比下降3.6pp，其中Q3单季度净利率13.8%，环比Q2提升0.7pp。
　　公司为国产工控核心部件及整体解决方案提供商，具备优秀的深度制造能力。
　　公司具备为客户提供整体解决方案的能力，控制器、伺服系统产品在光伏、锂电、机器人、激光先进制造业的销售占比70%左右，在物流、包装、纺织等传统制造行业销售占比30%左右，伺服系统市占率国内排名第二。公司沿产业链上下游不断延伸，涉足上游的工控芯片、传感器和下游的高端精密数控机床等领域，2021年公司研发投入营收占比10.4%，保持较高的研发投入。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.37亿元、2.42亿元、3.43亿元，对应EPS分别为0.91、1.60、2.27元，未来三年归母净利润将保持46%的复合增长率。公司为国产工控核心部件及整体解决方案领军者，伺服系统市占率国内排名第二，维持“持有”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；新产品和技术开发风险；原材料价格波动风险等。