国泰君安-中密控股-300470-2022三季报点评：业绩稳健增长，收购KS迈出国际化重要一步-221101

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　　本报告导读：
　　疫情影响优泰科和地佩尔毛利率，未来有望好转；公司拟收购欧洲导向环企业KS，其与优泰科协同效应显著，有望助力公司扩大国际化布局；非石化领域拓展顺利。
　　投资要点：
　　结论：公司22Q1-Q3实现归母净利2.39亿元/+11.99%。单三季度实现营收3.32亿元/同比+15.19%/环比+7.53%，归母净利0.88亿元/同比+17.58%/环比-0.86%，业绩符合预期。考虑优泰科和新地佩尔受疫情影响较大。下调2022-24年EPS至1.60（-0.19）、2.03（-0.22）、2.46（-0.25）元，维持23年估值不变，下调目标价至57.58（-6.24）元，增持。
　　疫情影响下优泰科和地佩尔毛利率承压，未来有望逐季好转。22Q3毛利率50.40%/-3.90pct/环比-5.32pct，源于疫情影响优泰科整体运营和产能爬坡进度；疫情影响下管网招标滞后，地佩尔订单结构受影响，毛利率有下降。我们判断2023年随着优泰科产能爬坡完成，地佩尔管线项目逐步交付，同时增量业务中干气密封占比提升，公司盈利能力有望持续好转。
　　收购欧洲导向环企业KS，迎来国际化布局新篇章。8月19日公司公告拟收购境外公司KS 100%股权，KS是优泰科的导向环供应商，产品性能全球领先，并购有望拓展优泰科的产品类别，拓宽KS在中国的销售渠道，充分发挥与优泰科的协同效应。同时，收购KS是公司国际化战略的重要一步，助力公司未来在欧洲寻求新的优质资产，进而扩大国际化布局。
　　非石化领域多点开花，增量业务有望迎来新市场。1-9月，地佩尔和优泰科获得抽水蓄能阀门订单。优泰科获氢能汽车阀门密封订单。6月底公司配套核主泵密封的核电站并网正式发电。同时公司在新能源、水处理、造纸、制药、矿山等领域持续拓展，均有订单收获，有望打开新增量市场。
　　风险提示：下游项目建设进度放缓、收购KS进展不及预期