长江证券-石英股份-603688-Q3业绩环比延续高增长，中期弹性更大-221030

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　　事件描述Table_Summary2]石英股份公布三季度报告，前3季度收入12.3亿元，同比增长81.5%；归属净利润5.7亿元，同比增长225%；其中22Q3单季度收入5.37亿元，同比增长125%；归属净利润2.81亿元，同比增长348%。
　　事件评论22Q3延续业绩高增长趋势。考虑到下游需求持续扩张和公司产能逐步放量，当前基本面经营更多应该关注变比。22Q3公司单季度收入环比增长22.8%，业绩环比增长39.8%，整体延续加速改善趋势。就核心业务石英砂，我们预计3季度销量环比持续改善，同时考虑到Q2~Q3石英砂涨价及内层砂占比持续提升，预计公司Q3综合均价环比有较明显改善。报表来看，公司22Q3综合毛利率69%，环比提升超5个pct，推测也是石英砂量价齐升带来综合盈利水平的改善。最终22Q3单季度业绩2.81亿元，环比增长39.8%。进一步，结合下游需求和石英砂行业内生供需及价格变化，我们判断22Q4公司的整体业绩弹性会更得到更充分体现。
　　产能扩张加速，增长迎来加速度。2022年10月，公司公告拟投资建设“半导体石英材料系列项目（三期）”，具体项目为：6万吨光伏高纯砂、15万吨半导体石英砂、5800吨半导体石英制品。总投资不超过32亿元，其中固定资产投资20.8亿元，全额流动资金11.2亿；项目建设周期3年。本次扩张方向和趋势符合产业和公司成长逻辑，同时公司此次扩产力度和前2次产能扩张相比明显提速，意味着公司成长迈入2.0加速通道，同时也可削弱部分新进入者产能扩张意愿，对自身当前的龙头地位进行夯实。
　　维持此前判断，当下时点到2023年全年时间窗口内，全行业没有有效新增供给出现（石英股份除外），行业供需趋紧格局不变，因此当下石英股份的硬核逻辑具备很强延展性。
　　同时，公司中期逻辑在于光伏提供弹性+半导体业务第二成长曲线，目前来看逐步步入共振状态。预计2022-2023年业绩10、21亿，对应PE为48、23倍，持续重点推荐。
　　风险提示
　　1、海外供给出现对价格形成冲击；2、产能建设进度较为缓慢。