财通证券-潍柴动力-000338-重卡行业下行，Q3业绩承压-221101

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　　事件：公司发布2022年第三季度报告，前三季度公司实现营业收入1305.23亿元，同比减少27.44%；实现归母净利润33.12亿元，同比减少58.91%；实现扣非归母净利20.68亿元，同比减少71.53%。其中Q3公司实现营业收入437.83亿元，同比减少1.77%；实现归母净利润9.25亿元，同比减少40.34%；实现扣非归母净利润4.57亿元，同比减少64.70%。前三季度KION实现营业收入82.43亿欧元，同比增加9.4%；实现净利润6690万欧元，同比减少84.5%；KION在Q3实现营业收入27.06亿欧元，同比增加5.5%；实现净亏损9290万欧元。
　　 Q3毛利率同比下滑系重卡行业下行所致。Q3毛利率为15.31%，同比5.04pp，环比-1.59pp。我们认为毛利率同比下滑主要系重卡行业销量同比下滑，公司重卡整车和配套发动机、变速箱、车桥销量同比下滑影响规模效应所致。
　　Q3销售费用率6.39%，同比-0.18pp；管理费用率4.58%，同比-0.16pp；研发费用率4.17%，同比+0.50pp；财务费用率-0.15%，同比+0.33pp。
　　持续优化产业结构，周期结构和区域结构，提升综合竞争力。公司在积极推进重卡整车及相关零部件业务发展之外，大力推进物流业务、农业装备业务以及大缸径发动机等战略高端业务的发展，公司产业结构、周期结构和区域结构进一步优化，抗风险能力和综合竞争力进一步提高。
　　投资建议：考虑重卡行业下行，我们调整2022-2024年公司的盈利预测。预计公司2022-2024年归母净利润为52.45亿元、68.40亿元、90.66亿元，对应EPS分别为0.6元、0.8元、1.0元，对应PE分别为15.1倍、11.6倍、8.7倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：产品销售不及预期；宏观经济下行风险。