天风证券-南京银行-601009-信贷扩张继续提速，营收增长维持高位-221030

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　　利息净收入增速回升，盈利能力高水平
　　公司22Q1-Q3营收和归母净利润分别同比增长16.1%、21.3%，营收增速继续维持在高水平，业绩同比增速较22H1提升1.2pct。业绩增长归因来看主要受益于生息资产规模扩张和其他非息收入（主要为投资收益）的正面拉动。营收分项来看，22Q1-Q3利息净收入同比增长0.3%，同比增速转正；（投资净收入+公允价值变动损益）同比增长高达81.57%，有效支撑营收。
　　拉长时间来看，营收和归母净利润近三年复合同比增速为12.90%、14.82%，均维持在高水平，且匹配度较好，显示出高质量的业绩增长。此外公司22Q1-Q3加权平均ROE达16.69%，同比提升0.85pct，盈利能力持续向好。
　　净息差企稳，信贷投放加速
　　22Q1-Q3公司净息差达2.20%，较22H1略微下滑1bp，经我们测算主要系计息负债成本率上升影响，资产端定价趋于企稳。
　　22Q3末南京银行贷款余额同比增速高达18.55%，同比增速较22Q2末提升0.93pct。贷款扩张速度显著高于总资产，提振资产收益率。其中对公余额同比增速达20.46%，对信贷扩张形成主要支撑；零售余额同比增速达14.08%，同比增速较22Q2末提升4.14pct，优化信贷结构，强化定价。
　　前三季度来看，南京银行新增贷款量已经达1369亿元，较去年全年多出212亿元，22Q3贷款投放同比多增量较22Q2更进一步。我们认为这充分体现出当前持续推动宽信用背景下，公司信贷投放暂无需求不足担忧，资产扩张有底气。具体来看，22Q3末制造业贷款余额、绿色贷款余额、普惠贷款余额、涉农贷款余额较年初增长17.16%、30.62%、31.80%、34.48%，占贷款总额比例达10.69%、13.91%、9.33%、16.74%，持续夯实信贷投放质量。
　　资产质量扎实，计提压力减轻
　　22Q3末公司不良率和关注率为0.90%、0.84%，环比持平、略微提升1bp。
　　经我们测算单季度不良生成率和信贷成本均环比走低。资产质量压实下，公司计提压力减轻，22Q3资产减值损失同比下滑25.78%，较22H1的同比提升19.9%收缩明显。22Q3末公司拨备覆盖率达398.27%，环比提升3.10pct。
　　投资建议：加大机构布局，高成长性有望继续凸显
　　公司乘江苏经济发展红利加大机构布局，22Q3再新增4家支行。受益宽信用落地，无论是政务类贷款还是制造业贷款均有望维持高速增长。信贷的快速扩张强化了公司的成长性。同时消金牌照的获取进一步打开了公司成长的空间。无论是主要股东还是公司高管，均表现出对公司发展前景的信心，其中第一大股东法巴银行、主要股东江苏交控和紫金集团等今年累计增持公司股份超6pct。我们预计公司2022-24年归母净利润同比增长20.30%、18.47%、15.78%。目前公司PB（MRQ）为0.9倍，给予2023年目标PB 1.2倍，对应目标价16.26元，维持“买入”评级。
　　风险提示：疫情反复，信贷需求走弱，异地拓展不及预期