海通国际-宁波银行-002142-22年三季度业绩点评：净息差不降反升，单季度利润增长24%-221030

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　　利润增速重回20%以上。22Q3单季度营收同比增长10.97%，归母净利润同比增23.71%，利润增长较22H1提速。公司以数字化转型推动经营效率提升，成本收入比较21Q3降低19bps至34.76%。
　　净息差回升，贷款规模稳健增长。22Q1-Q3年化净息差为1.99%，较22H1提高3bps。22Q3个人贷款余额较21Q3增长15%，公司贷款余额较21Q3增长21%。
　　不良率与拨备覆盖率保持平稳，关注率下行。22Q3宁波银行不良率保持在0.77%，拨备覆盖率为520.22%，和22Q2相比基本平稳。关注率继续下行，较22Q2降低1bp至0.47%。
　　投资建议。宁波银行净息差回暖，利润增速上行，我们预测
　　2022-2024年EPS为3.48、4.35、5.28元，归母净利润增速为21.58%、24.02%、20.84%，原2022-2024年EPS为3.59、4.45、5.42元。我们根据DDM模型（见表2）得到合理价值为35.83元；根据可比估值法给予公司2022EPB估值为1.50倍（可比公司为0.58倍），对应合理价值为35.05元。考虑到DDM模型更能反映公司长期价值，我们目标价为35.83元（对应2022年PE10.28倍，同业公司对应PE为4.61倍），原目标价为47.33元，我们维持“优于大市”评级。
　　风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。