招商证券-老百姓-603883-怀仁药房整合完成，数字化赋能提效-221031

《招商证券-老百姓-603883-怀仁药房整合完成，数字化赋能提效-221031（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《招商证券-老百姓-603883-怀仁药房整合完成，数字化赋能提效-221031（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　公司发布2022年三季报：2022年前三季度收入137.36亿元，归母净利润6.10当前股价：34.9元亿元，扣非归母净利润5.67亿元，同比分别增长22.13%、14.46%、18.88%。
　　其中，2022年第三季度实现营业收入47.85亿元，归母净利润1.53亿元，扣非归母净利润1.47亿元，同比分别增长25.28%、20.79%、29.34%。
　　 Q3维持稳健，增长逐季加速：随着防控政策的精准化，高效组织变革和数字化转型成效逐步显现及怀仁药房的顺利整合，疫情常态化下公司业绩维持稳健增长。1）收入上，加盟业务增长亮眼，前三季度加盟业务配送收入达12亿元（+29%）；怀仁药房会员管理优势突显，9月会员销售占比达88.36%，较4月+2.22%。2）利润上，公司前三季度扣非净利润分别增长12.75%、18.77%、29.34%，呈逐季加速态势，其中怀仁Q3净利润率超8%。
　　3）现金流上，Q3经营活动产生的现金流量净额8.88亿元，同比+46.05%、环比+17.78%，现金流持续改善。
　　门店破万家、华中地区表现亮眼。公司2022年前三季度新增2,214家门店（自建1,342+加盟872），其中华中、华南、华北、华东、西北地区分别新增926、9、78、202、127家；门店总数达10,327家，其中加盟店2,965家、直营门店7,362家（医保店占比91.65%）。随着门店密度的优化，华中地区前三季度实现收入59.79亿元、同比+36.94%。
　　数字化赋能多维增效（人效同比+6.5%）。会员管理上，智能CRM系统助力精准营销，截至报告期末会员总数达6,868万，Q3新增会员257万、销售占比同比增长6.3%，释放增长强动能；产品上，公司运用数字化工具行管理优化提升，截至三季报SKU2.7万余种（同比-5.9%），统采占比66%（同比+3%），存货周转高效；线上业务上，2022年前三季度销售额超9亿元，同比+81%。
　　专业药房布局加速，强化处方外流承接能力：截至三季报公司特殊门诊店789家、“双通道”门店181家，直营门店中DTP药房151家、医保门店占比91.65%。
　　投资建议与盈利预测：近期公司发布股权激励计划，解锁目标对应22Q2-Q4、2023、2024年归母净利润增速分别为19.50%/21.74%/17.86%，彰显公司信心。我们看好公司在门店拓展+数字化转型下、增收提效，预计2022-2024年归母净利润7.91/9.72/11.75亿，对应PE26/21/17倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧、新品放量不及预期、新签订单不及预期、新冠相关收入下降风险等。