财通证券-福立旺-688678-产能投放影响毛利率，新产品节奏依然稳健-221031

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　　事件：公司发布2022年三季报，2022年1-9月,公司实现销售收入6.67亿元，同比+42.34%；实现归母净利润1.08亿元，同比+16.62%；归母扣非净利润0.98亿元，同比+8.39%。若剔除股份支付费用影响，2022年1-9月，公司实现归母净利润1.13亿元，22Q3单季度公司归母净利润0.44亿元。
　　强芯Q3恢复正常生产，收入环比提升显著。22Q3单季度，公司实现收入2.71亿元，同比+42.34%，环比+47.59%。公司收入环比显著增长，主要原因系22Q2子公司强芯科技厂房搬迁受到疫情影响，收入端环比显著下滑。
　　22Q3厂房搬迁完成，公司收入环比显著回升。
　　受固定资产折旧增加影响，公司毛利率有所下滑。2022Q3单季度，公司毛利率为30.27%，同比-7.15pcts，环比-0.95pct；净利率为15.61%，同比-5.28pcts，环比-0.07pcts。公司毛利率下滑，主因系公司为明年新产品放量提前储备产能，Q3期末固定资产显著增加，导致折旧增加所致。截至22Q3末，公司账面固定资产7.88亿元，同比+64.31%。
　　苹果新品迭代可期，公司深度受益。展望23年，苹果将发布iPhone 15系列手机，有望在充电接口、充电线等方面取得升级，公司与苹果深度合作多年，有望充分受益iPhone 15系列升级趋势，获得更多新产品料号订单。同时公司凭借深厚的精密加工技术积累，有望凭借产品成本优势获得更多份额，为公司带来重要收入贡献。
　　光伏金刚线母线和光伏丝网业务进展顺利，有望贡献重要业绩弹性。
　　公司子公司强芯科技拟在南通投资5亿元人民币建设年产6000万公里金刚线母线及年产100张太阳能电池光伏丝网业务。光伏下游需求高景气，公司母线产能持续投放；前瞻布局光伏丝网市场，国产替代空间广阔，有望贡献重要业绩弹性。
　　投资建议：预计公司2022/2023/2024年实现归母净利润1.56/2.51/3.67亿元，EPS为0.9/1.4/2.1元/股，对应2022年10月28日收盘价PE为24.9/15.5/10.6倍。维持“增持”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期风险；单一大客户风险；产品技术迭代风险；行业竞争加剧。