海通证券-华工科技-000988-经营稳步向上，发力新业务未来可期-221101

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　　投资要点：
　　事件：华工科技发布2022年三季报，前三季度收入89亿元（同比+20%），归母净利润7亿元（同比-10%），毛利率为19%（同比+1PCT）。Q3单季度收入26亿元（同比-4%），归母净利润1.6亿元（同比-65%），毛利率为20%（同比+3PCT）。三季度末公司存货24亿元（同比+17%），合同负债4亿元（同比+65%）。
　　行业承压，公司单3季度经营性净利润稳步增长。22年单3季度归母净利润1.6亿元，21年单3季度归母净利润为4.5亿元。21年单3季度投资净收益为3.1亿（22年单3季度为-0.1亿元），21年Q3扣除投资收益后经营性归母净利润实际约为1.4亿元。
　　费用稳步增长，研发大增市场地位进一步提升。前三季度公司销售费用4.5亿元（同比+17%），管理费用2.2亿元（同比+8%），研发费用3.7亿元（同比+38%），财务费用-0.8亿。单季度销售费用1.5亿元（同比+6%），管理费用0.7亿元（同比-12%），研发费用1.4亿元（同比+28%），财务费用-0.4亿元。华工科技以“感知、联接、智能制造”三大核心业务为抓手，聚焦“新能源、数智赋能”两大领域，感知业务方面：三季度华工高理新能源汽车PTC加热系统销售业务同比增长290%，国内市场占有率超60%，并已自主研发汽车空调管道压力传感器、商用空调管道压力传感器、发动机机油压力传感器等多款产品。华工正源已实现800G全系列数通光模块发布。随着国内新能源汽车的飞速增长，服务于汽车制造关键领域的高端装备也迎来了加速期，目前，华工激光是唯一掌握其关键核心技术的国内企业。
　　成立武汉终端公司，发力新业务。10月28日公司公告全资子公司华工正源拟以自有资金30000万元对外设立全资子公司武汉终端公司。武汉终端公司经营范围涵盖智能车载设备制造；智能车载设备销售；半导体照明器件制造；半导体照明器件销售；新兴能源技术研发；新能源汽车电附件销售等方面。
　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2022-2024年收入分别为129亿元、165亿元、203亿元，归母净利润分别为8.79亿元、12.08亿元、16.57亿元，EPS为0.87元、1.20元、1.65元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平，给予公司2022年动态PE区间25-30X，对应合理价值区间21.75-26.10元，“优于大市”评级。
　　风险提示。激光设备行业景气度低于预期、光器件价格竞争超预期、其他业务拓展低于预期。