西南证券-华设集团-603018-新业务转型升级，盈利能力增强-221031

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　　事件：公司发布 2022年三季报，前三季度实现营业收入32.83亿元，同比增长7.3%；实现归母净利润3.5亿元，同比增长11.9%；基本EPS 0.52元。
　　新兴业务占比提升，盈利能力显著增强。公司前三季度实现营业收入32.83亿元，同比增长7.3%；实现归母净利润3.5亿元，同比增长11.9%；实现毛利率
　　34.0%，同比+0.8pp，净利率10.9%，同比+0.6pp；期间费用率16.9%，同比+0.4pp；经营活动产生的现金流量净额-4.7亿元。单三季度看，实现营业收入9.8亿元，同比+8.6%，实现归母净利润0.9亿元，同比+16.8%；归母净利润同比增速明显快于营收增速，主要系新兴业务占比逐渐提升，盈利能力显著增强。
　　省内省外齐发力，不断拓展业务领域。从公司上半年新承接业务来看，新承接合同额46.2亿元，江苏省内保持20亿元以上规模，广东省3.7亿元，河南省1.7亿元，安徽省1.4亿元，浙江省1.4亿元。公司在重点区域、重点市场优势持续显著，省外订单占比从2015年的36%，提升到2021年的38%，省内省外共同发力，不断拓展业务领域。
　　加快业务转型升级，发力数字智慧、绿色低碳两个新兴领域。今年上半年，公司数字智慧业务实现营业收入2.3亿元，占营业收入比重10.1%，绿色低碳业务实现营业收入2.3亿元，占营业收入比重10.3%。华设加快业务转型，努力提升营收占比，进而实现内生性经营增长，提升公司核心竞争力。
　　股权激励调动员工积极性，彰显发展信心。今年上半年，公司发布公告，拟使用自有或自筹资金，回购272.73万股股票，回购价格不超过11元/股，回购资金总额不低于人民币3000万元、不超过人民币6000万元，用于实施股权激励或员工持股计划。近几年受疫情影响，公司营收放缓，此次股权激励将调动核心员工的工作积极性，彰显公司发展的信心。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润分别为7.1亿元、7.8亿元、8.6亿元，对应PE分别为8、7、6倍。给予公司2022年业绩PE 10倍可比估值，对应目标价位10.30元，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：应收账款回款风险，基建投资不及预期，新业务拓展不及预期。