长江证券-日辰股份-603755-2022年三季报点评：餐饮需求弱复苏，成本及利息变化影响盈利-221031

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　　事件描述Table_Summary2]日辰股份2022年前三季度实现营收2.33亿元（-2.94%），归母净利润4148.14万元（-26.71%），扣非净利润3428.35万元（-33.3%）；Q3实现营收8825.52万元（-6.89%），归母净利润1594.12万元（-29.49%），扣非净利润1448.42万元（-35.86%）。
　　事件评论
　　餐饮需求弱复苏，居家类的品牌定制及C端自有品牌增长较快。分客户类型看前三季度营收：食品加工0.95亿元（-7.27%），单Q3（-17.63%）；餐饮0.84亿元（-19.71%），单Q3（-8.83%）；品牌定制0.41亿元（+60.04%），单Q3（+16.54%）。受疫情影响，餐饮消费场景仍处于弱复苏，Q3餐饮端下滑幅度环比收窄。下游居家属性较强的品牌定制类维持正增长，此外公司自有品牌的C端产品也加速铺市，截至22Q3末经销商数量达89家，前三季度以销售自有品牌为主的经销渠道及直营的电商、商超渠道，合计增长83.76%。
　　成本端压力拖累毛利率，项目投建使用货币资金、利息收入减少。2022年前三季度公司的归母净利率同比下滑5.77pct至17.79%，其中毛利率-3.6pct至39.8%，期间费用率+4.54pct至21.35%：销售（+0.48pct）、管理（+1.7pct）、研发（+0.18pct）、财务（+2.18pct）。
　　单Q3公司归母净利率同比下滑5.79pct至18.06%，其中毛利率-1.52pct至40.7%，期间费用率+6.73pct至20.06%：销售（+0.8pct）、管理（+3.29pct）、研发（-0.09pct）、财务（+2.73pct）。公司的净利率下降一方面系原辅材料成本端的压力增加致毛利率下降，另外也系公司的产能等项目开始推进，在建工程增加致货币资金减少，及致利息收入减少，影响了当期损益。
　　逆势扩大业务布局，彰显长期发展信心。今年以来，疫情对餐饮需求及物流供应链的影响导致公司的收入和毛利率（餐饮客户普遍对应较高毛利率）均承受一定压力，公司在2021年以来扎实内功、深耕主业，嘉兴新产能持续推进建设；基于对今年行业经营压力的判断，公司在推出2022年度股权激励的同时也调整了上年度的激励计划，给予核心团队符合实际的目标引领，且于三季度内推出了非公开发行方案，增强产能项目的建设，为长远发展打下坚实基础。随着B端定制化复调需求的渗透增加，公司长期有望实现较快增长。预计公司2022/2023年EPS分别为0.65/0.96元，对应PE估值50/34倍，维持“买入”评级。
　　风险提示1、需求恢复不达预期，产品延伸不及预期；
　　2、行业竞争加剧，原材料成本大幅上涨等。