国泰君安-中国汽研-601965-Q3业绩稳中有增，加快落地电动智能测试服务-221101

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　　投资要点：
　　上调目标价至23.25元，维持“增持”评级。公司业绩符合预期，考虑到未来结构优化带来的盈利能力提升潜力，调整2022-2024年EPS预测分别为0.79/0.93(+0.02)/1.06(+0.04)元。考虑到公司技术业务的高壁垒稀缺性，智能电动测试业务占比提升带来的估值溢价，给予公司2023年25倍左右PE，上调目标价至23.25元，上幅度为46%。
　　Q3营收同环比增长，业绩表现稳中有增。2022年Q3季度公司实现营收8.14亿元，同增3%，环增4%，实现归母净利润1.89亿元，同减19%，环增12%，实现归母扣非净利润1.75亿元，同增12%，环增6%。公司正逐步推进业务结构优化，装备制造业务板块占比下降，汽车技术服务占比提升盈利将增强。
　　毛利率表现亮眼，费用率小幅提升。2022年Q3公司毛利率44%，同增4.29pct，环增1.4pct，净利率23.95%，环增0.68pct，毛利率大幅提升原因为公司高毛利业务占比提升。Q3单季度公司研发费用率和总费用率分别为5.9%/17.44%，同比分别变化-0.81pct/+0.74pct，环比分别变化+0.25pct/+1.91pct，费用率小幅提升。
　　加快电动智能检测业务落地。下游电动智能汽车的发展势头稳健，测试需求有望持续提升。公司构建了智能新能源汽车综合测评产品架构，在智能网联技术服务和工具装备领域的核心竞争力持续提升，未来有望充分受益于新增测试业务的需求释放。
　　风险提示：检测类新业务开拓不达预期，产业制造业务下滑超出预期