国泰君安-大北农-002385-主业盈利持续改善，大种业布局望超预期-221101

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　　本报告导读：
　　公司2022年三季度业绩符合预期，未来养殖成本有望稳步下行，周期反转将直接带动公司业绩提升，此外，公司大种业战略布局有望超预期。。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级。我们维持公司2022-2024年EPS预计为0.01元、0.41元、0.49元，维持公司目标价12.3元，维持“增持”评级。
　　事件：公司公布2022年第三季度报告，2022年前三季度公司实现营收220.94亿元，同比增长-5.75%，实现归母净利润-3.29亿元，同比增长-405%；其中单三季度实现营收87.01亿元，同比增长6.46%，实现归母净利润1.82亿元，同比增长146.55%。
　　业绩符合预期，主业盈利持续改善；公司生猪业务大幅扭亏，2022Q3合计生猪出栏量102.1万头，同比增长-26%，环比增长11.9%，其中控股子公司出栏生猪62.4万头，参股子公司出栏生猪39.8万头，主要由于猪价持续大幅增长，公司生产效率逐步提升，成本逐步改善，三季度公司生猪成本17.4元/公斤左右。公司饲料业务盈利显著改善，2022Q3公司饲料销量约145万吨，猪料环比、同比均已实现增长，主要由于下游养殖行业盈利改善推动猪料需求回升。
　　大种业布局有望超预期；公司在转基因领域先发优势明显，覆盖大豆和玉米、国内和海外双线业务，拥有3个转基因玉米和1个转基因大豆生物安全证书，目前转基因品种审定及标准已经发布，2022年底转基因玉米种子有望实现商业化销售，公司依托性状优势有望充分受
　　益，同时公司通过向市场推广授权和并购产业链优质公司，大种业战略布局逐步完善。
　　风险提示：疫病风险、产品价格波动、原材料价格波动。