国泰君安-北京银行-601169-2022年三季报点评：营收回暖，零售转型加快，资产质量向好-221101

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　　投资要点：
　　投资建议：考虑行业降息和资产质量压力，下调2022-2024年净利润增速预测至7.64%(-4.00pc)/6.75%(-6.72pc)/7.06%(-7.97pc)。维持目标价5.03元，对应2022年0.45倍PB，维持增持评级。
　　营收增速边际回暖。22Q3单季营收同比增长6.3%，增速边际回升；单季归母净利润同比增长3.3%，较Q2有所下降，总体符合预期。
　　其中，Q3单季利息净收入同比增长4.8%，增速较Q2环比提升3.5pc，推测是单季净息差同比降幅边际收窄所致，而净息差改善可能来自零售业务转型。
　　零售转型持续推进，中间业务收入延续高增。Q3末零售贷款占比环比上升0.8pc至34.7%，零售AUM稳步升至9554亿元。22Q3单季手续费净收入同比增长18.3%，保持快速增长态势，增长点主要来自代销业务——Q3末代销私募基金规模较年初增长52%，代销保险规模较年初增长37%，前三季度中收创利同比增幅47%。8月末北银理财获准筹建，零售金融布局进一步完善，未来将带来更多收益。
　　资产质量边际改善。22Q3不良贷款余额及不良率较Q2实现“双降”，不良贷款余额环比下降12.3亿元，不良率环比下降5bp至1.59%。
　　此外，拨备覆盖率较Q2回升5.3pct至200.3%。
　　风险提示：经济失速下行、零售业务转型不及预期。