国泰君安-保险行业2022年9月保费数据点评：人身险保费弱增长，非车推动财险高增-221031

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　　本报告导读：
　　人身险保费弱增长，满足客户高收益确定性需求的寿险产品是主要驱动力；疫情限制短期车险增长，低基数推动非车高增；投资资产缓慢增长，风险资产配置偏好降低。
　　摘要：
　　人身险保费延续弱增长，满足客户高收益确定性需求的寿险产品是主要驱动力：1-9月保险行业原保费收入为38,318亿元，同比+4.9%。人身险行业1-9月原保费收入26,785亿元，同比+2.9%，其中寿险、健康险和意外险分别为20,574亿元、5,799亿元和412亿元，同比分别+4.0%、+0.5%和-13.1%。9月单月寿险原保费收入1,770亿元，同比+4.8%（前值为-1.5%），健康险单月622亿元，同比-0.8%（前值为-3.2%），寿险、健康险增速环比改善，预计主要为客户风险偏好下降增加高收益确定性寿险需求，以及保险公司为冲刺年度业绩增加费用投入带来。意外险单月52亿元，同比-25.0%（前值为-15.8%），预计为疫情限制出行导致需求持续萎靡。1-9月保户投资款新增交费（主要为万能险）4,638亿元，同比-6.0%，投连险独立账户新增交费189亿元，同比-64.7%，其中9月单月保户投资款新增交费同比-34.4%，投连险同比-70.6%，预计权益市场震荡背景下，客户对投连、万能等风险较高的理财类产品的需求明显下降。
　　疫情限制短期车险增长，低基数推动非车高增：1-9月财险原保费收入11,533亿元，同比+10.0%，其中车险和非车险原保费收入分别为5,990亿元和5,543亿元，同比分别+6.5%和+14.1%。9月财险原保费收入1,254亿元，同比+13.6%（前值为+12.2%），其中非车业务是主要驱动因素。9月车险原保费收入706亿元，同比+5.0%（前值为+8.7%），环比增速放缓主要受制于疫情散发带来新车交付受阻，预计随着疫情缓解车险增速将有所恢复。9月非车险原保费收入548亿元，同比+26.9%（前值为+17.7%），其中家财险、健康险、工程险和农险是主要驱动力，同比分别+157.9%（前值为+106.5%）、+93.3%（前值为+22.0%）、+44.9%（前值为+23.8%）和+25.6%（前值为+25.6%），预计主要为低基数下的业绩回暖。
　　保费贡献放缓叠加净值下跌导致投资资产缓慢增长，风险资产配置偏好降低：22年1-9月保险资金运用余额24.53万亿元，较上年末+5.6%（前值为+5.3%），主要受制于负债端保费增速较缓以及净值下跌影响。大类资产配置方面，9月权益市场大幅波动，保险资金适当降低风险较高的股基配置占比至12.1%（环比-0.4pt），同时增加低风险资产的配置比重，银行存款和债券占比分别为11.7%（环比+0.2pt）和40.9%（环比+0.5pt）。
　　投资建议：寿险NBV仍深度承压，居民风险偏好下降预计持续推动保本理财需求提升，预计寿险23年开门红回暖；财险量价齐升推动盈利改善超预期，维持增持。建议增持把握客户储蓄需求率先启动23年开门红的中国人寿，以及承保盈利改善超预期的中国财险。
　　风险提示：疫情反复限制展业；产品难以满足客需；资本市场波动