方正证券-启明星辰-002439-收入增速有所恢复，期待中移动后续合作-221031

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　　事件：公司发布2022Q3报告，2022前三季度实现营收21.68亿元，同比增长3.39%；实现归母净利润-2.50亿元，同比降低1554.73%。单季度来看，2022Q3公司实现营收9.54亿元，同比增长7.78%，实现归母净利润37.99万元，同比降低99.59%。
　　随着网络安全整体行业的复苏，三季度公司收入增速有所恢复。相较于上半年，三季度公司收入增速持续提升，安全运营中心、数据安全等新业务是公司的主要增长点。同时因公司网络安全集成业务签单存在季节性波动，剔除集成项目硬件收入的影响，前三季度公司营业收入较上年同期增长9.21%。同时，公司三季度毛利率同比保持稳定，费用控制持续加强，费用投入增速较上年同期收窄20个百分点。
　　公司不断强化与中国移动的战略协同和业务合作，目前迈入合作项目落地实施阶段。启明星辰未来将作为中国移动的安全子公司，补齐了中国移动在网络安全能力上拼图，我们估算中国移动每年直接采购+间接带动的网络安全采购规模达百亿量级，未来启明星辰与中国移动的强强联合存在巨大的想象空间。公司已经与江苏移动、山东移动、深圳移动、杭州移动等近20家公司分别签署了战略合作协议，真正实现总部-省-市三级全面对接，双方携手在西北、东北、华北、西南等区域落地多个项目，未来公司与中移动特别是移动云的业务拓展值得期待。
　　投资建议：预计22/23年实现收入52.93/69.23亿元，实现归母净利润9.37/12.23亿元，对应PE分别为24.34、18.65倍，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；新业务拓展不及预期；客户拓展不及预期。