西部证券-科大讯飞-002230-三季报点评：重点行业赛道保持良好增长-221101

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　　事件：科大讯飞(002230.SZ)发布2022年三季报，前三季度实现营收126.61亿元，同比增长16.50%，实现归母净利润4.20亿元；其中单三季度实现营收46.38亿元，同比增长1.95%，实现归母净利润1.42亿元。
　　在克服新冠疫情等不利因素影响下，重点行业赛道保持良好增长。2022年前三季度科大讯飞营收126.6亿元，同比+16.5%。1）2022年，讯飞根据地业务在良性发展的同时，又开拓了新的增量。以智慧教育为例，其个性化学习业务2022年前三季度用户规模350万，校、生续购率均达90%。2）新业务布局方面，课后服务、智慧体育、智慧心育为智慧教育根据地业务未来带来增长新的增长空间。
　　课后服务方面，科大讯飞Q3新增39个区县，累计覆盖274个区县，新增覆盖学校3409所，累计11000所。3）医疗方面，今年9月，清华-讯飞联合研究中心团队以“基于全病历的DRG分组关键信息监管”方案拿下由国家医疗保障局主办的精确医保决策赛道第一名，全国一等奖的成绩。
　　公司经营性现金流及销售回款保持良好态势。1）实现归属于上市公司股东的净利润4.20亿元，比上年同期-42.34%，主要因为公司持股的三人行、寒武纪、商汤等金融资产因股价波动导致公允价值变动收益金额较上年同期减少3.38亿元所致。此外，2022年前三季度末公司经营活动产生的现金流量净额比上年同期+32%，在市场环境紧张的情况下，公司经营性现金流及销售回款保持良好态势。2）公司费用率控制稳定，销售费用率、管理费用率、研发费用率同比分别+1.59pct、+0.24pct、-0.20pct，明后年来看，公司业绩表现有望进一步释放。
　　投资建议：我们预计公司22-24年营收分别为239.14、308.16、389.31亿元，对应EPS为0.70、1.05、1.43元，作为教育信息化厂商龙头，“双减+教育贴息”政策背景下，长期发展趋势不改，维持“买入”评级。
　　风险提示：公司产品研发不及预期；疫情反复的影响；C端产品拓客不及预期